天奇股份2021年业绩预告点评总结
核心内容
天奇股份发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润1.5亿元至1.8亿元，同比增长145.71%至194.85%。扣非归母净利润预计为0.92亿元至1.16亿元，同比增长1915.95%至2441.85%。基本每股收益预计在0.40元/股至0.49元/股之间。公司维持“买入”评级，认为其在锂电循环板块的发展加速，将推动未来业绩持续增长。
主要观点
- 业绩高增：2021年公司净利润大幅增长，主要受益于锂电循环板块的强劲表现，以及动力电池材料需求旺盛带来的金属价格上涨。
- 锂电循环板块发展加速：公司核心子公司金泰阁2021年前三季度营收达8.82亿元，净利润达1.45亿元，显示该板块增长趋势良好。公司计划通过扩产技改和产业链延伸，进一步提升产能与效益。
- 产能扩张与技改计划：公司宣布2021-2024年投资计划，重点用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中，金泰阁废旧电池处理量将从2万吨/年提升至5万吨/年，预计2022Q1投产；三元前驱体与碳酸锂产能将分别达到3万吨/年和1.2万吨/年，预计2023Q4和2024Q4投产。
- 战略合作整车企业：公司与一汽集团全资子公司一汽资产签署《合作框架协议》，共同推进动力电池回收利用，计划在长春建设首个动力电池回收利用基地，并在主要客户区域及重点城市建立多个资源回收基地，体现渠道协同优势。
- 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.56亿元、2.36亿元和3.50亿元，对应EPS分别为0.41元/股、0.62元/股和0.92元/股。当前PE为46倍，预计未来PE将逐步下降至20倍左右，反映市场对其未来增长的乐观预期。
关键信息
财务预测与指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
3,592 |
4,762 |
5,621 |
6,715 |
| 同比(%) |
13.8% |
32.6% |
18.0% |
19.5% |
| 归母净利润(百万元) |
61 |
156 |
236 |
350 |
| 同比(%) |
-15.2% |
154.9% |
51.6% |
48.6% |
| 每股收益(元/股) |
0.16 |
0.41 |
0.62 |
0.92 |
| P/E(倍) |
116.88 |
45.58 |
30.09 |
20.29 |
资产负债表 (百万元)
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
4,133 |
4,898 |
5,609 |
6,576 |
| 现金 |
856 |
709 |
689 |
759 |
| 应收账款 |
1,066 |
1,364 |
1,639 |
1,963 |
| 存货 |
878 |
1,135 |
1,327 |
1,567 |
| 其他流动资产 |
1,333 |
1,691 |
1,954 |
2,287 |
| 非流动资产 |
1,789 |
1,945 |
2,056 |
2,191 |
| 资产总计 |
5,922 |
6,843 |
7,665 |
8,768 |
负债与股东权益 (百万元)
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
3,631 |
4,283 |
4,761 |
5,402 |
| 短期借款 |
1,516 |
1,553 |
1,587 |
1,676 |
| 应付账款 |
983 |
1,283 |
1,499 |
1,767 |
| 其他流动负债 |
1,131 |
1,447 |
1,674 |
1,958 |
| 非流动负债 |
208 |
308 |
408 |
508 |
| 负债合计 |
3,838 |
4,591 |
5,168 |
5,909 |
| 归属母公司股东权益 |
1,932 |
2,096 |
2,332 |
2,682 |
现金流量表 (百万元)
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
154 |
77 |
172 |
218 |
| 投资活动现金流 |
-320 |
-269 |
-219 |
-221 |
| 筹资活动现金流 |
47 |
45 |
27 |
73 |
| 现金净增加额 |
-126 |
-147 |
-20 |
70 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
0.16 |
0.41 |
0.62 |
0.92 |
| 每股净资产(元) |
5.09 |
5.53 |
6.15 |
7.07 |
| ROIC(%) |
3.9% |
5.6% |
7.0% |
8.6% |
| ROE(%) |
3.2% |
7.4% |
10.1% |
13.0% |
| P/E(倍) |
116.88 |
45.58 |
30.09 |
20.29 |
| P/B(倍) |
1.99 |
3.38 |
3.04 |
2.64 |
| EV/EBITDA(倍) |
14.01 |
18.43 |
15.33 |
12.26 |
风险提示
- 新能源车辆销售不及预期
- 项目进度不及预期
- 行业竞争加剧
投资评级
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
18.70 |
| 一年最低/最高价(元) |
7.54 / 25.78 |
| 市净率(倍) |
3.37 |
| 流通A股市值(百万元) |
6918.58 |
总结
天奇股份在2021年实现业绩高增，主要得益于锂电循环板块的快速发展，以及动力电池材料需求增长带来的金属价格上涨。公司通过与整车企业合作，积极布局电池回收利用渠道，推动产能扩张与产业链延伸。尽管受到大宗商品价格上涨和股票激励计划摊销费用的影响，公司仍展现出良好的盈利能力和增长潜力。未来三年，公司预计净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。
