20220817-东吴证券-天奇股份-002009.SZ-2022年中报点评_锂电循环高增不改_装备业务逐步恢复_8页_585kb

天奇股份（002009）2022年中报总结

核心内容

天奇股份在2022年上半年实现营业收入20.75亿元，同比增长25.07%；归母净利润1.61亿元，同比增长107.37%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长104.05%。整体盈利能力显著提升，加权平均ROE同比提高3.54pct至7.21%。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.49亿元、5.58亿元、6.53亿元，对应EPS分别为0.92元、1.47元、1.72元。当前市值对应2022-2024年PE分别为23.9倍、14.9倍、12.8倍。

主要观点

1. 锂电循环业务高增不改，利润大幅增长

• 收入增长显著：锂电循环业务收入同比增长114.39%至8.16亿元。
• 盈利能力提升：毛利率为31.99%，销售净利率为7.60%，分别同比提升0.38pct和3.33pct。
• 核心子公司表现突出：金泰阁实现营业收入8.12亿元，同比增长45%；净利润2.13亿元，同比增长177%。
• 产能扩张与渠道布局：金泰阁2022年三季度新产能投产，预计2022年底锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计12000金吨/年、碳酸锂5000吨/年。公司还布局了15万吨废磷酸铁锂电池回收处理项目，一期5万吨预计2023年二季度完成。

2. 智能装备业务增长稳健，利润率略降

• 收入增长：智能装备业务收入同比增长13.55%至7.10亿元。
• 毛利率下降：毛利率为15.94%，同比下降4.10pct。
• 订单增长：2022H1新签订单10.03亿元，新能源汽车项目占比59%。
• 合作深化：公司中标理想汽车、特斯拉、长安汽车、比亚迪等大型项目，与整车资源形成协同效应。

3. 循环装备业务表现亮眼

• 收入增长：循环装备业务收入同比增长15.89%至2.46亿元。
• 毛利率下降：毛利率为13.12%，同比下降11.14pct。
• 新签订单：2022H1新签订单3.14亿元，与公司锂电循环业务形成协同。

4. 重工机械业务受疫情影响

• 收入下降：重工机械业务收入同比下降27.25%至2.89亿元。
• 毛利率下降：毛利率为8.67%，同比下降6.30pct。
• 盈利能力承压：受国内疫情影响，风电设备供应链不稳定，毛利空间收窄。公司正通过降本增效，期待盈利恢复。

关键信息

• 市场空间广阔：锂电循环市场预计到2035年将达到2946亿元，十五年复合增长率18%。
• 渠道布局全面：公司已与一汽集团、京东科技、星恒电源、海通恒信、广州华胜等企业达成战略合作，构建覆盖全国的废旧锂电池回收网络。
• 财务表现稳健：期间费用率下降1.42pct至12.81%，经营性现金流净额为-1.79亿元，主要因客户票据回款未体现在现金流量表中。
• 现金流情况：2022年上半年，经营活动现金流净额为-1.79亿元，投资活动现金流净额为-1.66亿元，筹资活动现金流净额为3.05亿元。

财务预测与估值

风险提示

• 新能源车销售不及预期
• 项目进度不及预期
• 行业竞争加剧

附录：财务指标

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测