20160927-华泰证券-煤炭开采_2016年中报总结_业绩同比改善_成本持续下降_20页_3mb

煤炭行业2016年中报总结

核心内容概述

2016年上半年，中国煤炭行业在供给侧改革和煤价上涨的双重推动下，整体业绩同比改善，但产量和需求仍有所下降。尽管如此，随着政策效应的逐步显现，行业盈利和现金流状况逐步好转，预计下半年将维持稳定趋势。

主要观点

• 行业评级：采掘和煤炭开采Ⅱ行业被评定为“中性（维持）”。
• 业绩改善：33家煤炭企业上半年净利润达到190亿元，同比上涨8.2%，主要得益于煤价上涨和成本压缩。
• 成本下降：行业营业成本同比下降15.4%，增速高于营业收入下降幅度，毛利率有所改善。
• 现金流提升：煤炭价格上涨带动下游采购意愿增强，煤企现金流情况改善，预计下半年进一步好转。
• 供给侧改革成效：276天限产政策有效减产，库存下降，推动煤价上涨，行业盈利有望持续改善。
• 政府补助增加：2016年下半年政府补助预计提高，全年将同比增加。
• 资产减值损失减少：上半年资产减值损失同比减少约5亿元，主要因煤价上涨和资产减值计提减少。

关键信息

行业总体表现

• 上半年，33家煤炭企业营业收入合计2393.29亿元，同比下降13.79%。
• 净利润合计190亿元，同比上涨8.2%，但扣非后净利润仅为62.70亿元，显示非经常性损益对净利润影响较大。
• 煤价上涨带动煤企盈利环比改善，但仍在低位，部分企业仍处于亏损状态。

产量与需求

• 上半年煤炭产量下降，前7月全国煤炭产量19亿吨，同比下降10.1%。
• 煤炭需求小幅减少，预计下半年产量将继续环比下降。
• 由于供给侧改革，煤炭价格有所回升，但均价同比仍下降，导致部分企业亏损。

现金流与负债情况

• 上半年33家煤企归母净利润加折旧摊销合计158亿元，同比增长。
• 煤炭企业资产负债率普遍较低，多数在70%以下，但部分企业短期债务压力较大。
• 煤企现金流改善，主要受益于煤价上涨和议价能力增强。

政策影响

• 供给侧改革政策自2016年3月开始实施，二季度限产政策逐步落实，带动煤价上涨。
• 预计276天限产政策将长期执行，仅部分先进产能有调整空间。

煤价趋势预测

• 动力煤价格预计长期围绕500元/吨波动，焦煤价格预计围绕900元/吨波动。
• 煤价上涨初期，盈利状况仍不理想，但随着政策推进，预计下半年业绩将同比改善。

风险提示

• 产业政策变化：政策调整可能影响行业供需格局。
• 宏观经济走势：经济下行压力可能抑制煤炭需求。
• 钢材价格及原材料价格：原材料价格波动可能影响企业成本。

图表目录

• 图1：动力煤平均价（元/吨）
• 图2：港口煤价（元/吨）
• 图3：国内部分煤炭上市公司煤炭价格（中国神华：元/吨）
• 图4：国内部分煤炭上市公司煤炭价格（大同煤业：元/吨）
• 图5：国内部分煤炭上市公司煤炭价格（潞安环能：元/吨）
• 图6：国内部分煤炭上市公司煤炭价格（兰花科创：元/吨）
• 图7：国内部分煤炭上市公司煤炭价格（煤气化：元/吨）
• 图8：国内部分煤炭上市公司煤炭价格（平煤股份：元/吨）
• 图9：中国煤炭月进口量（美元/吨，万吨）
• 图10：重要港口煤炭库存（万吨）
• 图11：重点电厂库存以及可用天数（万吨，天）
• 图12：炼焦煤可用天数（天）
• 图13：炼焦煤港口库存（万吨）

表格目录

• 表格1：华泰股票池33家煤炭企业营业收入、营业成本情况比较
• 表格2：华泰股票池33家煤炭企业利润总额、扣非后净利情况比较
• 表格3：华泰股票池33家煤炭企业政府补助情况
• 表格4：华泰股票池33家煤炭企业归属于母公司净利润+折旧摊销情况
• 表格5：华泰股票池33家煤炭企业季度资产减值损失
• 表格6：华泰股票池33家煤炭企业存货周转天数