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龙元建设（600491.SH）2018年半年度业绩总结

核心内容

龙元建设于2018年9月4日发布半年度报告，显示出公司业绩的显著增长，特别是在PPP（Public-Private Partnership）业务方面的表现突出。公司首次获得“推荐”评级，表明其在建筑行业中的发展潜力和投资价值。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入103.84亿元，同比增长25.82%；归母净利润3.94亿元，同比增长69.61%；扣非净利润3.90亿元，同比增长90.07%；EPS为0.26元/股，同比增长39.92%。
• 盈利能力提升：综合毛利率达到9.15%，同比提升1.35个百分点；销售净利率为3.79%，同比上升1.05个百分点。
• 费用率基本平稳：期间费用率3.01%，同比下降0.05个百分点，其中销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率上升。
• 现金流情况：经营活动现金流量净额为-17.77亿元，同比下降789.52%，主要由于PPP项目增加导致。

关键信息

PPP业务表现

• PPP业务收入占比逐年提升，2016年为6.39%，2017年为25.18%，2018年上半年达到38.72%。
• 2018年上半年承接PPP业务95.57亿元，同比增长3.78%。
• 在手PPP订单约742亿元，显示出公司未来业绩的强劲支撑。

项目与资金支持

• 公司累计承接PPP项目63个，总规模达741.52亿元。
• 2018年投资设立11家PPP项目公司，累计设立47家。
• 完成非公开发行股票，募集资金28.86亿元，为PPP项目推进提供资金保障。

投资建议

• 预计公司2018-2020年EPS分别为0.62元/股、0.88元/股、1.13元/股。
• 对应动态市盈率分别为11倍、8倍、6倍，给予“推荐”评级。

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 应收账款回收不及预期

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

相关财务指标

分析师信息

• 分析师：华立
• 执业证书编号：S0130516080004
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