20210107-天风证券-中顺洁柔-002511.SZ-拟回购股份用于员工激励_彰显公司未来发展信心_3页_731kb

报告摘要

中顺洁柔（002511）总结

核心内容

中顺洁柔（002511）宣布拟使用自有资金1.8-3.6亿元回购股份，全部用于股权激励或员工持股计划。公司预计回购571.16万股-1142.31万股，占总股本的0.44%-0.87%，回购价格不超过31.515元/股。此举体现了公司对未来发展的信心，并符合其一贯重视员工激励的策略。

主要观点

回购目的与意义
公司通过回购股份用于员工激励，旨在提升员工积极性，增强公司凝聚力，同时稳定市场信心，推动公司长期发展。
董事长增持
董事长邓颖忠以自有资金增持51.34万股，均价20.09元/股，合计1031.75万元，增持后持股比例为0.52%。增持行为表明其对公司未来战略规划及发展前景的高度认可。
行业趋势与成本控制
近期原材料浆价上涨，生活纸行业整体处于提价通道，有利于龙头企业提升市场份额。公司此前在浆价低位时积极囤浆，锁定成本，增强盈利能力和市场竞争力。
财务表现与盈利预测
公司2020年净利润预计为1003.01百万元，2021年预计为1202.34百万元，2022年预计为1452.62百万元，同比增长率分别为19.87%、20.82%。公司盈利能力和现金流持续改善，预计2021年和2022年的每股收益分别为0.92元和1.11元。
估值与评级
公司2021年和2022年的市盈率分别为26.79倍和22.18倍，维持“买入”投资评级。公司产品高端化和差异化策略，以及渠道管理优势，有助于拓展未来增长空间。

关键信息

股票回购计划

回购金额：1.8-3.6亿元
回购股份：571.16万股-1142.31万股
回购比例：占总股本的0.44%-0.87%
回购价格上限：31.515元/股
用途：用于股权激励或员工持股计划

董事长增持

增持数量：51.34万股
增持均价：20.09元/股
增持金额：1031.75万元
增持后持股比例：0.52%
增持理由：对公司战略规划和未来发展前景的信心，提升投资者信心，维护中小投资者利益和资本市场稳定

行业背景

浆价上涨：进口针叶浆和阔叶浆周度均价分别上涨994元/吨和569元/吨
行业趋势：生活纸行业处于提价通道，有利于龙头企业市场份额提升

成本控制策略

囤浆行为：在浆价低位时积极囤积原材料，锁定成本，提升利润空间
存货情况：截至2020年三季报，公司存货为17.58亿元，创历年新高，主要为原材料库存

盈利预测

2021年归母净利：12.0亿元，同比增长19.87%
2022年归母净利：14.5亿元，同比增长20.82%
PE估值：2021年26.79倍，2022年22.18倍

风险提示

原材料价格波动风险
回购方案无法或部分实施风险
汇率波动风险
行业竞争加剧
新产品拓展不及预期

财务数据摘要

营业收入

2018年：5678.52百万元
2019年：6634.91百万元
2020E：7603.87百万元
2021E：9140.89百万元
2022E：10812.84百万元

净利润

2018年：406.99百万元
2019年：603.83百万元
2020E：1003.01百万元
2021E：1202.34百万元
2022E：1452.62百万元

每股收益

2018年：0.31元/股
2019年：0.46元/股
2020E：0.76元/股
2021E：0.92元/股
2022E：1.11元/股

市盈率（P/E）

2018年：79.15倍
2019年：53.35倍
2020E：32.12倍
2021E：26.79倍
2022E：22.18倍

市净率（P/B）

2018年：9.73倍
2019年：7.90倍
2020E：6.40倍
2021E：5.30倍
2022E：4.40倍

市销率（P/S）

2018年：5.67倍
2019年：4.86倍
2020E：4.24倍
2021E：3.52倍
2022E：2.98倍

EV/EBITDA

2018年：12.37倍
2019年：13.13倍
2020E：23.34倍
2021E：18.75倍
2022E：15.20倍

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：24.56元
目标价格：未提供

结论

中顺洁柔通过回购股份和董事长增持，展现了对公司未来发展的信心和对员工激励的重视。公司积极应对原材料价格上涨带来的挑战，通过成本锁定和产品高端化策略提升盈利能力和市场份额。财务表现稳健，盈利预测乐观，估值合理，建议投资者关注其未来发展潜力。

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