> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蔚蓝锂芯 (002245.SZ) 总结 ## 核心内容 蔚蓝锂芯（002245.SZ）在2025年和2026Q1实现了显著的业绩增长，盈利能力持续向好，主要得益于锂电池业务的快速增长以及新场景的放量需求。 ### 2025年财务表现 - **营业收入**：81.13亿元，同比增长20%。 - **归母净利润**：7.11亿元，同比增长46%。 - **毛利率**：19.85%，同比增长2.22个百分点。 - **净利率**：9.74%，同比增长1.69个百分点。 ### 2026Q1财务表现 - **营业收入**：21.53亿元，同比增长25%，环比下降6%。 - **归母净利润**：1.96亿元，同比增长38%，环比下降1%。 - **毛利率**：19.55%，同比下滑0.86个百分点，环比下滑0.41个百分点。 - **净利率**：10.04%，同比增长0.89个百分点，环比增长0.35个百分点。 ## 主要观点 ### 锂电池业务增长显著 - 2025年锂电池业务实现营收35.97亿元，同比增长39%。 - 锂电池销量达6.73亿颗，同比增长52%。 - 单颗净利超0.5元，同比增长近0.1元。 - 2026Q1锂电池销量约1.7亿颗，同比增长超25%，环比小幅下滑，但单颗净利提升至0.7元，同比增长超0.3元，环比提升近0.1元。 ### 技术与产能布局 - 公司持续加大研发投入，布局全极耳电池、高倍率电池等新技术。 - 马来西亚基地自2025年开始投产，提升全球化服务能力。 - 与Molicel合作推出首款电芯，以6.5Ah单体容量重新定义中倍率大容量电芯标准。 - 电池产品已在BBU、机器人、机器狗等领域实现批量出货，预计未来将快速放量。 ### 其他业务表现 - **LED业务**：2025年实现营收15.84亿元，同比增长4%；毛利率22.86%，同比增长3.48个百分点。 - **金属物流业务**：2025年实现营收26.05亿元，同比增长6%；毛利率17.40%，同比增长1.91个百分点。 - 公司还积极探索MicroLEDCPO光互联方案，增强在高色域显示领域的竞争力。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：预计为10.63/13.36/16.28亿元，同比增长分别为50%、26%、22%。 - **每股收益（EPS）**：预计为0.92/1.16/1.41元。 - **动态PE**：预计为24.5/19.5/16.0倍。 - **EV/EBITDA**：预计为17.6/15.0/13.4倍。 - **市净率（PB）**：预计为2.85/2.51/2.20倍。 - **ROE**：预计为13.5%/14.8%/15.7%。 - **ROIC**：预计为14%/16%/18%。 ### 财务指标趋势 - **资产负债率**：从36%降至30%，显示公司财务结构优化。 - **毛利率**：从20%提升至21%，预计未来保持稳定。 - **净利率**：从9.74%提升至10.04%，盈利能力增强。 - **EBIT Margin**：从11%提升至12%，显示运营效率提高。 - **EBITDA Margin**：从17%提升至18%，盈利能力进一步改善。 ### 现金流情况 - **经营活动现金流**：2025年为1589亿元，2026E为1217亿元，2027E为1552亿元，2028E为1704亿元，显示公司运营现金流稳健。 - **企业自由现金流**：预计从2025年的704亿元增长至2028年的1590亿元，增长趋势明显。 - **权益自由现金流**：预计从2025年的2216亿元降至2028年的1556亿元，但整体仍保持正值。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 原材料价格波动超预期。 - 行业竞争加剧。 ## 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持）。 - **合理估值**：公司未来发展前景良好，盈利预测上调，显示市场对其成长性的认可。 ## 联系信息 - **分析师**：王蔚祺、李全 - **联系方式**： - 王蔚祺：010-88005313, wangweiqi2@guosen.com - 李全：021-60375434, liquan2@guosen.com.cn - **联系人**：王喆萱, wangzhexuan@guosen.com.cn ## 资料来源 - Wind、国信证券经济研究所预测 ## 免责声明 - 本报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。