20260508-国信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-盈利能力持续向好_电池新场景将进入放量阶段_5页_461kb

蔚蓝锂芯 (002245.SZ) 总结

核心内容

蔚蓝锂芯（002245.SZ）在2025年和2026Q1实现了显著的业绩增长，盈利能力持续向好，主要得益于锂电池业务的快速增长以及新场景的放量需求。

2025年财务表现

• 营业收入：81.13亿元，同比增长20%。
• 归母净利润：7.11亿元，同比增长46%。
• 毛利率：19.85%，同比增长2.22个百分点。
• 净利率：9.74%，同比增长1.69个百分点。

2026Q1财务表现

• 营业收入：21.53亿元，同比增长25%，环比下降6%。
• 归母净利润：1.96亿元，同比增长38%，环比下降1%。
• 毛利率：19.55%，同比下滑0.86个百分点，环比下滑0.41个百分点。
• 净利率：10.04%，同比增长0.89个百分点，环比增长0.35个百分点。

主要观点

锂电池业务增长显著

• 2025年锂电池业务实现营收35.97亿元，同比增长39%。
• 锂电池销量达6.73亿颗，同比增长52%。
• 单颗净利超0.5元，同比增长近0.1元。
• 2026Q1锂电池销量约1.7亿颗，同比增长超25%，环比小幅下滑，但单颗净利提升至0.7元，同比增长超0.3元，环比提升近0.1元。

技术与产能布局

• 公司持续加大研发投入，布局全极耳电池、高倍率电池等新技术。
• 马来西亚基地自2025年开始投产，提升全球化服务能力。
• 与Molicel合作推出首款电芯，以6.5Ah单体容量重新定义中倍率大容量电芯标准。
• 电池产品已在BBU、机器人、机器狗等领域实现批量出货，预计未来将快速放量。

其他业务表现

• LED业务：2025年实现营收15.84亿元，同比增长4%；毛利率22.86%，同比增长3.48个百分点。
• 金属物流业务：2025年实现营收26.05亿元，同比增长6%；毛利率17.40%，同比增长1.91个百分点。
• 公司还积极探索MicroLEDCPO光互联方案，增强在高色域显示领域的竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计为10.63/13.36/16.28亿元，同比增长分别为50%、26%、22%。
• 每股收益（EPS）：预计为0.92/1.16/1.41元。
• 动态PE：预计为24.5/19.5/16.0倍。
• EV/EBITDA：预计为17.6/15.0/13.4倍。
• 市净率（PB）：预计为2.85/2.51/2.20倍。
• ROE：预计为13.5%/14.8%/15.7%。
• ROIC：预计为14%/16%/18%。

财务指标趋势

• 资产负债率：从36%降至30%，显示公司财务结构优化。
• 毛利率：从20%提升至21%，预计未来保持稳定。
• 净利率：从9.74%提升至10.04%，盈利能力增强。
• EBIT Margin：从11%提升至12%，显示运营效率提高。
• EBITDA Margin：从17%提升至18%，盈利能力进一步改善。

现金流情况

• 经营活动现金流：2025年为1589亿元，2026E为1217亿元，2027E为1552亿元，2028E为1704亿元，显示公司运营现金流稳健。
• 企业自由现金流：预计从2025年的704亿元增长至2028年的1590亿元，增长趋势明显。
• 权益自由现金流：预计从2025年的2216亿元降至2028年的1556亿元，但整体仍保持正值。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 原材料价格波动超预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 合理估值：公司未来发展前景良好，盈利预测上调，显示市场对其成长性的认可。

联系信息

• 分析师：王蔚祺、李全
• 联系方式：
  • 王蔚祺：010-88005313, wangweiqi2@guosen.com
  • 李全：021-60375434, liquan2@guosen.com.cn
• 联系人：王喆萱, wangzhexuan@guosen.com.cn

资料来源

• Wind、国信证券经济研究所预测

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