20210829-华安证券-比亚迪-002594.SZ-盈利能力环比改善_DMi持续放量_3页_569kb

比亚迪2021年中报分析总结

核心内容

比亚迪2021年中报显示，公司上半年实现营收909亿元，同比增长50%；实现归母净利润11.7亿元，同比下滑29%。整体来看，公司盈利能力环比改善，新能源乘用车销量显著增长，尤其是DMi车型的持续放量对业绩提升起到了关键作用。

主要观点

事件概述

• 公司发布2021年中报，显示上半年业绩表现。
• 2021Q2新能源乘用车销量约10万辆，环比增长81%。
• 2021Q2营收499亿元，同比和环比均增长22%。
• 毛利率提升至12.9%，环比增长0.3个百分点。
• 期间费用率下降至9.9%，同比减少3.7个百分点。

主要增长驱动

• DMi车型放量：DMi订单充足，销量稳步增长，带动营收和利润提升。
• 产品竞争力提升：刀片电池普及提升了产品竞争力，推动销量增长。
• 电动与混动双发力：公司持续推进新能源化战略，电动与混动车型共同发展。
• 技术储备与平台建设：具备功率半导体IDM能力和智能芯片设计能力，推出e平台3.0，提升纯电领域竞争力。

产品与市场布局

• e平台3.0具备“智能、高效、安全、美学”四大特征。
• 海豚作为e平台首款车型已上市，后续将有更多车型推出，完善纯电产品线。
• 公司在新能源汽车领域具备较强的市场拓展能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.58元、2.08元、2.63元。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明公司具备较强的盈利增长潜力和市场竞争力。

关键财务指标

财务表现分析

资产负债表

• 资产总计：预计从2020年的201,017亿元增长至2023年的287,129亿元。
• 流动资产：持续增长，2023E预计达173,362亿元。
• 现金：从2020年的14,445亿元增长至2023E的21,847亿元。
• 负债合计：从2020年的136,563亿元增长至2023E的168,982亿元。
• 资产负债率：从2020年的67.9%下降至2023E的58.9%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021E为20,141亿元，2023E预计为23,986亿元。
• 投资活动现金流：2021E为-34,424亿元，2023E预计为-15,353亿元。
• 筹资活动现金流：2021E为16,010亿元，2023E预计为-6,261亿元。
• 现金净增加额：从2020年的2,064亿元增长至2023E的2,372亿元。

利润表

• 营业利润：2021E为8558亿元，2023E预计为14803亿元。
• 净利润：2021E为7054亿元，2023E预计为12237亿元。
• 净利率：从2020年的2.7%略有下降至2021E的2.4%，但预计2023E回升至2.8%。

风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能影响市场需求。
• 政策不确定性：汽车行业政策落地和实施存在不确定性。
• 市场竞争加剧：新能源汽车市场竞争日益激烈，可能影响市场份额和利润。

分析师简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，研究领域涵盖新能源车及传统车。
• 别依田：六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，研究领域覆盖风电光伏板块。

重要声明

• 分析师声明：报告数据来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具报告，不保证信息准确性。
• 免责声明：华安证券研究所不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任，报告仅供参考。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。