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比亚迪 (002594.SZ) 投资评级报告总结

核心内容

比亚迪在2022年三季度展现出强劲的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，显示出公司良好的盈利能力和市场拓展能力。

业绩表现

• 2022年Q3营收：1170.81亿元，同比增长115.59%，环比增长39.74%。
• 2022年Q3归母净利：57.16亿元，同比增长350.26%，环比增长105.11%。
• 前三季度累计营收：2676.88亿元，同比增长84.37%。
• 前三季度累计归母净利：93.11亿元，同比增长281.13%。
• 前三季度累计扣非归母净利：83.65亿元，同比增长843.66%。

盈利能力

• Q3毛利率：18.96%，同比提升5.63个百分点，环比提升4.57个百分点。
• Q3净利率：5.17%，同比提升2.43个百分点，环比提升1.56个百分点。
• 期间费用率：10.57%，同比上升2.26个百分点，其中研发费用率上升0.53个百分点，销售费用率上升1.00个百分点。

未来发展空间

比亚迪横跨汽车、IT、新能源三大业务领域，具备全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术，业务布局广泛，技术积累深厚，未来发展潜力巨大。公司正在从私家车、出租车、公交车向环卫车、道路客运等领域拓展新能源汽车业务，同时其半导体产品在多个领域广泛应用。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季度业绩表现优异，营收和净利润均实现显著增长，显示其在新能源汽车市场的强大竞争力。
• 成本控制与技术优势：公司通过成本控制和核心技术优势，毛利率和净利率持续提升，盈利能力不断增强。
• 市场拓展：公司不仅在需求端受益于汽车行业旺季，还在供应端通过产能扩张和海外市场拓展实现增长。
• 投资建议：基于公司良好的成长性和盈利能力，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3935亿元、5665亿元、7232亿元，归母净利分别为105.1亿元、192.0亿元、284.6亿元，对应PE分别为70倍、38倍、26倍，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 预测数据：
  • 2022年EPS：3.61元
  • 2023年EPS：6.60元
  • 2024年EPS：9.77元
  • 2022年PE：69.79倍
  • 2023年PE：38.21倍
  • 2024年PE：25.78倍

风险提示

• 上游原材料持续涨价
• 芯片供给短缺
• 新能源车产品竞争加剧

财务指标

财务比率趋势

• 成长能力：

  • 营业收入增长：38.02% → 82.06% → 43.96% → 27.66%
  • 营业利润增长：-34.63% → 239.68% → 82.30% → 48.00%
  • 归母净利润增长：-28.08% → 245.21% → 82.63% → 48.21%

• 获利能力：

  • 毛利率：13.02% → 15.04% → 16.00% → 16.86%
  • 净利率：1.84% → 3.48% → 4.42% → 5.13%
  • ROE：3.20% → 10.00% → 15.44% → 18.62%
  • ROIC：4.09% → 10.58% → 14.32% → 13.04%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：64.76% → 75.18% → 74.78% → 77.25%
  • 流动比率：0.97 → 1.03 → 1.10 → 1.31
  • 速动比率：0.60 → 0.70 → 0.77 → 0.97

• 营运能力：

  • 总资产周转率：0.73 → 0.83 → 1.00 → 0.92
  • 应收账款周转率：5.96 → 4.16 → 6.06 → 5.71
  • 存货周转率：4.99 → 4.83 → 5.94 → 5.61

结论

比亚迪凭借其在新能源汽车领域的领先地位和持续的技术创新，实现了业绩的显著增长和盈利能力的稳步提升。公司业务多元化，未来发展空间广阔，尽管面临一定的市场风险，但整体仍具备较强的竞争力和增长潜力。我们维持“谨慎推荐”评级，认为其未来业绩表现值得期待。