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杭州银行2023年报及2024Q1报告分析：盈利高增，资产质量稳健，维持“买入”评级

太平洋证券公司研究部发表于2024年6月18日，维持“买入”评级，目标价参考上一日收盘价13.09元

报告日期与评级

• 事件时间：公司发布2023年年报及2024年一季报
• 评级机构：太平洋证券
• 公司评级：买入（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅将超15%）
• 行业评级：中性
• 目标价：参考昨日收盘价13.09元，PB估值参考0.65-0.47倍变动区间

核心发现与财务表现

1. 盈利持续高增长

   • 2023全年：营收3501.6亿元（+63.3%），归母净利润1438.3亿元（+231.5%），净利率由前一年的8.57%扩大至当前水平，驱动因素为利息收入与投资收益

   • 2024Q1：营收976.1亿元（+35.0%），归母净利润513.3亿元（+211.1%）

   • 收入结构：净利息收入占主导，同比增25.2%；手续费收入下滑13.5%；投资收益同比大幅增长（增幅205.4%），贡献显著

2. 资产质量保持高位

   • 截至2024Q1不良贷款率为0.76%，连续多年处低位；
   • 不良拨备覆盖率551.23%，维持高度充足；
   • 逾期贷款比例8.78%，拨备水平坚挺

3. 资产负债稳健扩张

   • 截至2024Q1：总资产、总贷款、总存款同比分别增长13.0%、16.1%、11.0%
   • 贷款结构优化：对公/零售贷款份额上升，对公信贷增长强势（同比增18%），反映区域建设类融资活跃

投资建议与目标

• 预测（2024-2026）：
  • 营业收入：3735亿→4033亿→4423亿 (复合增速6.3%)
  • 归母净利润：1716亿→2046亿→2371亿 (复合增速8.0%)
  • 每股净资产：20.06元→23.71元→27.85元 (指引PB估值逐步下行)
• PB估值预测分别为：0.65倍→0.55倍→0.47倍，维持“增持”立场

风险点

• 宏观经济波动可能影响净息差（中性假设下净息差压力有限）
• 资产质量或受资产扩张速度验证
• 利率环境变化的波动性影响

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