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报告摘要

杭州银行（600926）2022年H1业绩快报点评总结

核心内容概览

杭州银行2022年上半年业绩表现亮眼，盈利增速有望在上市银行中领跑。报告指出，22H1营收同比增长16.3%，归母净利润同比增长31.5%，ROE（经年化）达16.6%，同比提升2.4个百分点。公司资产质量保持稳定，不良率持续下降，拨备覆盖率进一步提升。

主要观点

业绩高增
- 22H1营收和归母净利润分别同比增长16.3%和31.5%，增速较一季度略有提升。
- 驱动因素包括规模扩张提速、息差拖累消退以及中收保持较快增长，但非息收入波动可能带来一定压力。
- 22Q2总资产增速环比提升0.5个百分点至19.2%，显示资产端扩张动能强劲。
存贷增速提升
- 贷款总额同比增速环比提升1.2个百分点至22.5%，受益于浙江省稳经济政策的推动，尤其是基建投资的加速。
- 存款同比增速环比提升3.4个百分点至21.6%，创2019年以来最高水平，反映杭州银行存款获取能力增强。
资产质量稳定
- 不良率延续下降趋势，22Q2末为0.79%，环比下降3个基点。
- 关注率和逾期率小幅上升，分别为0.46%和0.66%，主要受疫情影响下零售小微业务波动影响。
- 拨备覆盖率提升至582%，处于上市银行最优水平，资产质量保障能力较强。

关键财务数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
归母净利润（万元）	9,261	11,665	13,694	16,223
归母净利润增速	29.77%	25.95%	17.40%	18.46%
每股净资产（元）	12.33	13.74	15.34	17.27
P/B	1.17	1.05	0.94	0.84

盈利预测：预计2022-2024年归母净利润年增长率分别为26.0%、17.4%、18.5%，盈利持续高增。
估值指标：当前价格为14.48元，对应2022年1.05倍PB，目标价为19.89元，对应1.45倍PB，现价空间为37%。
每股指标：EPS预计从1.43元增长至2.60元，BVPS从12.33元增长至17.27元。

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROAE	12.47%	14.32%	15.20%	16.19%
ROAA	0.72%	0.78%	0.79%	0.83%
RORWA	1.16%	1.23%	1.25%	1.30%
净利差	1.44%	1.35%	1.34%	1.35%
净息差	1.64%	1.58%	1.56%	1.57%
成本收入比	27.30%	27.30%	27.30%	27.30%
资本充足率	13.62%	12.45%	11.94%	11.52%
核心资本充足率	10.40%	9.55%	9.23%	8.99%
股息支付率	24.55%	31.00%	31.00%	31.00%
股息收益率	2.42%	3.92%	4.65%	5.57%

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%
- 增持：涨幅在10%-20%之间
- 中性：涨幅在-10%至10%之间
- 减持：涨幅低于-10%
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅高于10%
- 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
- 看淡：行业指数涨幅低于-10%

风险提示

宏观经济失速：可能对银行盈利能力产生负面影响。
不良贷款大幅爆发：可能对资产质量造成冲击。

总结

杭州银行2022年上半年业绩表现强劲，盈利增速领先于行业。公司存贷业务持续增长，资产质量保持稳定，拨备覆盖率处于高位。分析师对杭州银行未来三年盈利增长持乐观态度，预计归母净利润年增长率分别为26.0%、17.4%、18.5%，并给予“买入”评级。当前股价对应2022年1.05倍PB，具备一定的估值提升空间。建议投资者结合自身情况审慎决策。

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