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上海电气2020年年度报告总结

核心内容

上海电气（601727.SH、2727.HK）在2020年实现了营业总收入1372.85亿元，同比增长7.67%；归属于母公司股东的净利润37.58亿元，同比增长7.34%。公司三大业务板块（能源装备、工业装备、集成服务）在报告期内均有所增长，其中能源装备增长最快，达21.8%，主要受益于风电业务的快速发展。公司新增订单1855.5亿元，同比增长8.7%；在手订单达到2760.9亿元，同比增长14.7%，显示出较强的市场竞争力和业务发展潜力。

主要观点

• 能源装备板块：风电业务受益于陆上风电抢装潮，2020年风机产量达5.5GW，销量达5.1GW，销量同比增长151%。公司积极转型，从传统火电设备向多元化机组格局发展，核电新增订单同比增长4倍，达到74亿元。
• 工业装备板块：受疫情影响，工业基础件和智能制造装备业务下滑，导致该板块营收同比下降9.1%。
• 集成服务板块：能源工程与服务业务增长较快，推动集成服务营收同比增长17.9%。
• 科研投入与创新：公司加大研发投入，2020年研发费用达48.54亿元，同比增长18.74%，占营收比例3.58%。研发人员占比达9.52%。公司新增储能设备订单30亿元，并完成1000V高效率锂电池储能系统研制，已并网运营。
• 分拆上市进展：公司下属电气风电分拆上市已通过审批，标志着公司在新能源领域的进一步拓展。
• 盈利预测与估值：上调2021-2022年归母净利润预测，预计2021-2023年净利润分别为42.72亿元、46.87亿元、51.07亿元，对应EPS分别为0.27元、0.30元、0.33元。A股当前PE为21倍，H股当前PE为9倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2020年营业收入：1372.85亿元
• 2020年净利润：37.58亿元
• 2021年预计净利润：42.72亿元
• 2022年预计净利润：46.87亿元
• 2023年预计净利润：51.07亿元

财务指标

• 毛利率：2020年为17%，同比下降0.7个百分点。
• ROE（摊薄）：2020年为5.66%，预计2021-2023年分别为6.14%、6.40%、6.62%。
• 资产负债率：2020年为66%，预计2021-2023年分别为68%、69%、69%。
• 流动比率：2020年为1.24，预计2021-2023年分别为1.20、1.21、1.23。
• 速动比率：2020年为1.08，预计2021-2023年分别为1.02、1.02、1.03。

订单与增长

• 新增订单：2020年新增订单1855.5亿元，同比增长8.7%。
• 在手订单：截至2020年底，公司拥有在手订单2760.9亿元，同比增长14.7%。
• 风电业务：2020年风机产量5.5GW，销量5.1GW，销量同比增长151%。风电新增订单291亿元，同比增长30%。
• 核电业务：核电新增订单74亿元，是2019年的5倍。
• 海上风电：公司作为海上风电整机龙头，预计2021年海上风电仍将维持高增长。

估值与评级

• A股当前PE：21倍
• H股当前PE：9倍
• 评级：A、H股均维持“买入”评级。

风险提示

• 产业政策变动：可能对公司业务产生影响。
• 海外政治经济风险：可能影响公司海外业务。
• 汇率波动风险：可能影响公司财务表现。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，并对报告内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

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