20210328-中航证券-军工行业周报_短期调整震荡_长期景气无忧_11页_714kb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

• 行业评级：中航证券对军工行业给予“增持”评级，认为行业长期景气度无忧。
• 当前估值：军工行业PE为57.02倍，处于2014年以来的14.53%分位，估值相对较低。
• 行业表现：本周中证军工龙头指数上涨0.53%，在申万行业排名第19位。
• 中美关系：中美关系趋于紧张，美国将加大在科技、军事等领域的竞争，军工行业作为国家安全的重要支撑，未来增长潜力巨大。

主要观点

一、行业基本面强劲

1. 业绩增长：2020年军工行业已开启高增长，114家上市公司中84家业绩预增，部分公司净利润增速超过1600%。
2. 国防预算：2021年国防预算增速为6.8%，较政府预算支出增速高5个百分点，为军工行业提供强劲支撑。
3. “十四五”规划：明确提出加快国防和军队现代化，推动军工行业高质量发展，重点包括：
   • 加快军队组织形态现代化
   • 建设高水平战略威慑和联合作战体系
   • 加快武器装备现代化
   • 深化军民科技协同创新
   • 优化国防科技工业布局

二、军工央企深化改革

• 资产注入提速：多个军工央企所属上市公司计划注入集团资产，如航天电器、华东电脑、ST电能等。
• 重点任务：军工央企将聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率及激发人才创新活力。

三、行业供给侧与需求侧变化

• 供给侧变化：

  • 国企深化改革，推动高质量发展
  • 民参军企业成长天花板提升，具备更大的业绩弹性
  • 供应链安全与核心技术突破成为重点
  • 产能扩张加快，民企成为重要力量
  • 军费支持及资本市场助力行业发展

• 需求侧变化：

  • 练兵备战推动武器装备提质补量
  • 军改后需求恢复性增长
  • 信息化、现代化、智能化需求提升
  • 自主可控成为行业必然趋势

关键信息

本周行情

• 中证军工龙头指数：+0.53%
• 涨幅前五：奥普光电（+15.07%）、新雷能（+11.84%）、振华科技（+8.63%）、海格通信（+8.22%）、天箭科技（+7.85%）
• 跌幅前五：新余国科（-10.45%）、西部材料（-9.44%）、七一二（-7.80%）、天海防务（-7.19%）、安达维尔（-7.16%）

重要事件

• 海格通信：拟分拆驰达飞机至深交所创业板。
• 中美关系：拜登明确表示将与中国开展激烈竞争，美日联合声明指责中国行为不符合国际秩序。
• 美台合作：美台签署“海巡合作备忘录”，设立“海巡工作小组”。
• 振芯科技：拟发行股票用于北斗三号多功能核心芯片研发。
• 光启技术：在航空结构产品竞标中胜出。
• 智明达：科创板上市发行公告发布。
• 拜登记者会：强调“阻止中国超过美国”。

估值分析

• 绝对估值：军工行业PE仍处相对低位，2025年PE均值在20%、25%、30%复合增长率下分别为25.3倍、20.7倍、17.0倍。
• 相对估值：与创业板、电子行业和白酒板块相比，军工行业PE比值处于低位。
• 资产注入：军工集团优质资产大量存在于体外，资产注入为行业带来投资价值。

建议关注方向

1. 军机产业链：

   • 战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机
   • 标的：航发动力、航发科技、纵横股份、光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、新兴装备、爱乐达

2. 航天装备产业链：

   • 航天电子（测控+无人机+导弹）、航天电器（连接器）、中国卫星（卫星总体设计制造）、海格通信（北斗）、新光光电（导弹配套）

3. 信息化与自主可控：

   • 紫光国微（军工芯片）、国睿科技、四创电子（雷达）、火炬电子（军工电子+新材料）、中国软件（操作系统）

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响宏观经济及军费投入
• 军方组织架构调整：可能影响订单恢复
• 国企改革进度：改革是系统性工作，难以一蹴而就
• 军品研发周期：型号进展可能不及预期
• 军品定价机制改革：可能影响部分企业业绩
• 估值匹配风险：行业高度景气，短期内涨幅过大可能引发估值与业绩不匹配

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，执业证书号S0640519070001
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，执业证书号S0640520110001

免责声明

本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。