20210328-西部证券-金风科技-002202.SZ-2020年年报点评_20年业绩符合预期_各业务协同发展_9页_837kb

金风科技2020年年报总结

核心内容

金风科技（002202.SZ）于2020年实现营业收入562.65亿元，同比增长47.12%；归母净利润29.64亿元，同比增长34.10%。整体业绩符合市场预期，各业务板块协同发展。

主要观点

• 营业收入快速增长：2020年公司营业收入增长主要得益于国内陆上风电抢装政策，其中风机及零部件销售收入增长最快，达62%。
• 盈利能力略有下滑：尽管收入增长显著，但毛利率和净利率分别同比下降1.28pct和0.56pct，主要受新产品调试、数字化投入及运输成本增加影响。
• 风机销售业务表现突出：风机销售收入达439.80亿元，同比增长62%，销售规模达12.93GW，同比增长131%。其中2S机型仍为主力，占比达33.13%。
• 2021年盈利能力有望稳定：预计2021年风机出货量将超过10GW，主力机型向3MW转移，公司降本措施有效，盈利能力有望保持稳定。
• 风电运营规模持续扩大：2020年公司新增权益并网装机容量1.24GW，累计权益并网装机容量5.49GW，同比增长17%。并网项目多集中在Q4，2021年发电收入有望快速增长。
• 在建项目及未开工资源充足：截至2020年底，公司在建风电场权益容量2.82GW，国内已核准未开工资源权益容量2.30GW，为未来装机提供支撑。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为42.69/52.28/61.41亿元，EPS分别为1.01/1.24/1.45元，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 风机及零部件：销售收入466.59亿元，同比增长62%。
• 风电服务：销售收入44.34亿元，同比增长24%。
• 风电场开发：销售收入40.19亿元，同比下降6%。
• 融资租赁及水务业务：销售收入11.54亿元，同比下降25%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2020年为17.73%，同比下降1.28pct。
• 净利率：2020年为5.27%，同比下降0.56pct。

费用控制

• 销售费用率：6.49%，同比下降0.31pct。
• 管理费用率：5.79%，同比下降0.92pct。
• 财务费用率：1.65%，同比下降1.48pct。

营运能力

• 存货周转率：6.69次，同比提升2.34次。
• 应收账款周转率：3.09次，同比提升1.6次。
• 主营业务收现比：94.77%，同比减少4.66pct。

偿债能力

• 资产负债率：67.95%，同比下降0.78pct。
• 流动比率：0.92，基本稳定。
• 速动比率：0.80，基本稳定。

风机销售结构

• 1.5MW机型：销售容量0.30GW，同比增长131%。
• 2S机型：销售容量10.71GW，占比33.13%。
• 3-4S机型：销售容量1.43GW，占比47.06%。
• 6-8S机型：销售容量0.48GW，占比19.55%。

在手订单情况

• 在手外部订单：14.40GW，同比下降29%。
• 已签合同执行订单：10.77GW。
• 中标未签订单：3.63GW。
• 3S/4S机型订单占比最高：5.07GW，占比47.06%。
• 6S/8S机型订单增长显著：2.11GW，同比增长352%。

风电场运营情况

• 新增并网容量：1.24GW，同比增长17%。
• 累计并网容量：5.49GW。
• 发电量：77.2亿千瓦时。
• 平均利用小时数：2223小时，高于行业平均126小时。

风险提示

• 风电装机量不及预期。
• 碳中和目标推进不及预期。
• 原材料价格上涨风险。

投资建议

维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，盈利能力有望保持稳定。