20200721-天风证券-电子制造行业深度研究_钽电容深度_军用持续高景气_民品缺货涨价_加速进口替代_25页_2mb

电子制造行业深度分析：钽电容行业前景与投资机会

核心内容概述

钽电容是四大核心电容产品之一，具有高能量密度、高可靠性、稳定的电性能及较宽的工作温度范围等优点，同时具备“自愈性”，使其在军用与民用市场均有广泛应用。随着技术的发展和产业链的完善，钽电容在高端电子市场占据重要地位，其市场前景广阔。

主要观点与关键信息

1. 钽电容性能优势与应用领域

• 性能特点：钽电容具有体积小、容量大、寿命长、可靠性高、ESR值低等优势，特别适用于对性能和可靠性要求高的领域。
• 应用场景：广泛应用于军工（航空、航天、舰船、兵器、电子对抗等）和民用（消费电子、工业控制、通讯设备、汽车电子、医疗设备等）领域。
• 发展方向：未来钽电容将向小型化、大容量、高可靠、高频化、低ESR值方向发展，以适应高性能电子设备需求。

2. 军用市场持续景气

• 政策与军费支持：国家政策扶持、军费支出增长以及信息化军事的发展，使得军工电子行业具备穿越经济周期的能力。
• “十三五”收官与“十四五”开局：2020年为“十三五”收官年，军工订单集中释放，行业进入景气右侧爬坡期。
• 市场趋势：军工需求将持续增长，军用钽电容行业将受益，拥有军工资质的厂商市场地位稳固。

3. 民用市场缺货涨价与进口替代加速

• 市场需求旺盛：新基建、5G商用、云计算、电动汽车、人工智能等推动民用钽电容需求增长，市场容量达百亿级。
• 供给受限：2020年Q2欧美疫情蔓延，国际厂商（如VISHAY、KEMET、AVX）产能受限，导致产品价格上涨。
• 进口替代机遇：由于贸易摩擦和疫情对供应链的影响，国内厂商加速进口替代进程，民品钽电容有望复制MLCC行业的替代逻辑。

4. 投资机会分析

• 推荐企业：建议关注宏达电子与振华科技。
• 宏达电子：
  • 电子元件百强企业，军民双轮驱动。
  • 以钽电容器为核心产品，毛利率稳定在65%以上。
  • 业务拓展至其他电子元器件，具备高可靠产品生产能力。
  • 募投项目进展良好，布局5G电子元器件生产基地，投资规模达15亿元。
• 振华科技：
  • 国内军品元器件核心供应商，营收结构优化。
  • 新型电子元器件占比达90.2%，毛利率和净利率持续提升。
  • 实施股权激励计划，提升企业凝聚力与市场竞争力。

风险提示

• 国产厂商技术提升不及预期。
• 军用产品需求释放不足。
• 民用领域需求增长不及预期。
• 公司募投项目投产情况不及预期。

附录：全球主要钽电容企业简介

VISHAY

• 成立于1962年，纽交所上市。
• 通过并购扩展业务版图，覆盖有源和无源元件。
• 2019财年营收26.7亿美元，电容器业务占比16%。

KEMET

• 成立于1919年，2020年6月上市。
• 全球钽电容销量前列，产品线丰富。
• 2019财年营收12.6亿美元，固体电解质电容器占营收70.3%。

AVX

• 无源电子元器件与互连产品行业佼佼者。
• 2020年3月退市，计划与Kyocera合并。
• 2019财年营收17.9亿美元，钽电容业务占比21.4%。

行业趋势与前景

• 全球与国内市场对比：全球电容器市场以陶瓷电容为主，而我国钽电容市场份额从2013年的7%上升至2019年的12%。
• 技术壁垒与成本：钽电容成本较高，但性能稳定，高端市场仍具优势。
• 政策与市场环境：国防支出增速稳定，军工行业具有穿越周期的能力，同时民品市场因供需失衡出现涨价趋势，国产替代空间巨大。

总结

钽电容作为高性能电子元器件，兼具军民两用市场优势，未来在政策支持、军费增长、技术升级以及进口替代的推动下，行业将保持良好发展态势。国内企业如宏达电子和振华科技，凭借技术积累和政策支持，有望在军民两用市场中占据更大份额，成为投资关注的重点。