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洽洽食品（002557）总结

核心内容

洽洽食品在2020年实现了显著的业绩增长，其年报数据显示，公司全年营收达52.89亿元，同比增长9.35%，归母净利达8.05亿元，同比增长30.73%，扣非净利达6.89亿元，同比增长42.95%。2020年第四季度，公司营收16.38亿元，同比增长1.25%，归母净利2.75亿元，同比增长27.80%，扣非净利2.34亿元，同比增长41.91%。公司整体表现稳健，尤其在海外业务方面增速显著。

主要观点

1. 业绩增长与产品升级

• 2020年公司营收同比增长9.35%，归母净利同比增长30.73%，扣非净利同比增长42.95%。
• 瓜子产品持续升级，包括红袋瓜子下沉县乡市场和拓展海外，蓝袋瓜子通过新包装和新口味吸引年轻消费群体，全年含税销售额突破10亿元。
• 新品藤椒瓜子在重点市场推广，全年含税销售额近1亿元。
• 坚果产品矩阵不断丰富，小黄袋销售额增长态势良好，公司推出益生菌每日坚果和坚果燕麦片，进一步拓展市场空间。

2. 渠道下沉与海外市场拓展

• 公司产品覆盖全国31个省级市场，持续推进“一县一店”渠道下沉策略。
• 截至2020年末，公司拥有超过1000家经销商，其中海外经销商近100家。
• 公司积极发展“店中店”、特通、电商等新兴渠道，预计到2023年在北上广深等主要城市卖场布局坚果店中店达1,345个。
• 海外业务增长迅速，产品远销超40个国家和地区，2019年7月泰国工厂投产，成为东南亚市场的重要桥头堡。

3. 品牌宣传与核心技术

• 公司在品牌宣传方面表现强势，与分众传媒合作，每日坚果广告在15个重点城市广泛投放，全年广告促销费用达3.53亿元。
• 公司全年累计观看人次超513万，全渠道曝光量达6,000万。
• 公司与薇娅、罗永浩、专业营养师等合作直播，打造“小洽”新IP，提升品牌辨识度。
• 公司主持和参与制定国家/行业/团体标准共26项，2020年荣获中国产学研创新示范企业和创新成果奖一等奖。
• 公司掌握关键充氮保鲜技术，首创“变炒为煮”生产工艺，保障坚果质量，提升供应链效率。

关键信息

投资建议

• 公司是瓜子坚果行业龙头，加速店中店布局，海内外渠道持续下沉，品牌宣传强势，核心技术突围品类竞争。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为9.38亿元、11.03亿元、12.97亿元，增速分别为16.47%、17.64%、17.57%。
• 对应4月15日估值为27.81倍、23.64倍、20.11倍（市值261亿元）。

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格上涨风险
• 产能建设不及预期风险

财务摘要

• 营业收入：2020年为52.89亿元，预计2021-2023年分别为61.39亿元、71.79亿元、83.90亿元。
• 归母净利润：2020年为8.05亿元，预计2021-2023年分别为9.38亿元、11.03亿元、12.97亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为1.59元，预计2021-2023年分别为1.85元、2.18元、2.56元。
• P/E：2020年为32.39倍，预计2021-2023年分别为27.81倍、23.64倍、20.11倍。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增速分别为9.35%、16.06%、16.94%、16.88%；归属母公司净利润增速分别为30.73%、16.47%、17.64%、17.58%。
• 获利能力：毛利率从31.89%提升至33.83%；净利率从15.22%提升至15.46%；ROE从20.48%提升至22.52%。
• 偿债能力：资产负债率从39.71%下降至34.27%；流动比率从3.50提升至3.76。
• 营运能力：总资产周转率从0.85提升至0.95；应收账款周转率从23.93提升至26.21；应付账款周转率从6.80提升至7.66。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司简介

洽洽食品是一家以炒货、坚果为主营业务，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。公司引领国内坚果炒货行业技术发展和工艺创新，参与制定多个行业标准，具有明显的规模优势和行业领先地位。

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