20220112-东吴证券-华友钴业-603799.SH-业绩预告点评_金属价格上行贡献主要利润增量_Q4业绩大超预期_6页_869kb

华友钴业2021年Q4业绩总结

核心内容

华友钴业在2021年第四季度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为13.31-18.31亿元，环比增长48%-103%，远超市场预期。全年归母净利润预计为37-42亿元，同比增长217.64%-260.56%，显示出公司强劲的增长势头和盈利能力的显著提升。公司对2021-2023年的盈利预测进行了上调，预计归母净利润分别为40.04亿元、57.12亿元和75.36亿元，同比增长244%、43%和32%，对应PE分别为29x、20x和15x，给予2022年30xPE，对应目标价140元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年Q4归母净利润预计达到13.31-18.31亿元，同比增长178%-283%，环比增长48%-103%，业绩表现远超市场预期。
• 盈利增长驱动因素：金属价格的上行是公司利润增长的主要动力，尤其是钴和铜价格的上涨，显著提升了公司的盈利能力。
• 业务布局完善：公司通过收购和合作，进一步完善了锂电材料业务布局，包括收购津巴布韦Arcadia锂矿和与兴发集团合作建设一体化产业。
• 镍湿法冶炼项目进展：公司镍湿法冶炼项目预计2022年中建成投产，将带来新的业绩增长点，预计贡献4亿元以上的归母净利。
• 前驱体产能释放：三元前驱体合资产能逐步释放，预计2021年出货6.5-7万吨，同比增长翻番，2022年有望继续增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021年归母净利润：预计为40.04亿元，同比增长244%。
• 2022年归母净利润：预计为57.12亿元，同比增长43%。
• 2023年归母净利润：预计为75.36亿元，同比增长32%。
• PE估值：2021年对应PE为28.76倍，2022年对应PE为20.16倍，2023年对应PE为15.28倍。
• 目标价：基于2022年30xPE，目标价为140元，维持“买入”评级。

业务发展

• 三元前驱体业务：2021年Q4预计销售前驱体1.5-2万吨，环比增长10%-20%。全年出货预计6.5-7万吨，同比翻番。
• 锂矿与铁锂布局：收购津巴布韦前景锂矿公司，拥有Arcadia锂矿100%权益，资源量为190万吨，氧化锂品位1.06%。
• 铜钴业务：预计2021年全年铜产品产量10万吨以上，同比增长微增；钴产品产量环比持平微增，单吨盈利提升。

资源与产能

• 镍冶炼产能：2018年启动印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，2021年底已投料，预计2022年中达产。
• 高冰镍项目：投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目，持股70%，预计2022年中建成。
• 现有产能：公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨，对应前驱体40万吨以上需求。

财务指标

• 营业收入：2021年预计为308.24亿元，同比增长45%。
• 毛利率：2021年预计为21.6%，较2020年有所提升。
• 净利润率：2021年预计为13.5%，显著高于2020年的5.3%。
• 资产负债率：2021年预计为38.8%，较2020年的53.8%有所下降。
• 每股收益：2021年预计为3.28元，2022年预计为4.68元，2023年预计为6.17元。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响新能源材料需求。
• 政策变化：可能对行业带来不确定性。
• 竞争加剧：可能压缩公司利润空间。

结论

华友钴业在2021年Q4业绩表现超预期，受益于金属价格上行和业务布局完善，盈利能力和增长潜力显著提升。公司通过资源整合和产能扩张，进一步巩固了其在锂电材料领域的地位，为未来持续增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对其未来发展的积极预期。