20220112-国金证券-华友钴业-603799.SH-Q4业绩超预期_一体化持续推进_4页_616kb

华友钴业 (603799.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华友钴业在2021年Q4业绩超预期，实现净利润12.3亿元-17.3亿元，全年预计净利润37亿元-42亿元，同比增长217.64%-260.56%。公司业绩增长主要得益于钴价上涨25%、铜价上涨6%，以及锂电材料需求的高景气。公司持续推进“资源+前驱体+正极”一体化产业链布局，显著提升了盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年净利润预计为37亿元-42亿元，同比增长显著。Q4单季度净利润增长超预期，反映出公司业务在第四季度的强劲表现。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率均有所提升，2021年毛利率为20.3%，净利率为10.0%，显示公司成本控制与产品价格增长带来的盈利改善。
• 一体化战略：公司持续推进一体化布局，包括湿法和火法项目、前驱体与正极材料业务扩展，以及收购Arcadia锂矿，增强其在锂资源方面的控制力。
• 市场前景：锂电材料市场需求持续高景气，公司高端化战略成效显著，前驱体和正极材料产销量增加，带动业绩增长。
• 投资建议：基于公司业绩增长和一体化项目布局，上调2021-2023年归母净利润预测，分别至37.34亿元、47.22亿元、57.72亿元，对应EPS分别为3.06元、3.87元、4.73元，PE分别为36倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：当前股价为94.29元，总股本为12.21亿股，总市值为1,151.50亿元。
• 财务预测：
  • 2021年营业收入预计为37,305百万元，同比增长76.08%。
  • 归母净利润预计为3,734百万元，同比增长220.56%。
  • 每股收益预计为3.06元，对应PE为36倍。
• 项目进展：
  • 华越年产6万吨镍、7800吨钴湿法项目已成功产出第一批产品。
  • 华科4.5万吨火法项目、华飞12万吨湿法镍项目进展顺利，预计2022-2023年逐步投产。
  • 前驱体分别与容百科技、当升科技、孚能科技签订战略合作协议，计划供货量合计超过60万吨。
• 收购进展：公司拟通过子公司华友国际矿业以4.22亿美元收购津巴布韦Arcadia锂矿100%权益，该锂矿锂资源量190万吨LCE，品位1.06%，锂储量124万吨LCE，品位1.19%。
• 风险提示：
  • 金属价格大幅波动；
  • 新项目达产进度低于预期；
  • 商誉减值风险。

附录摘要

损益表预测

• 2021年主营业务收入预计为37,305百万元，同比增长76.08%。
• 毛利预计为7,569百万元，同比增长20.3%。
• 归母净利润预计为3,734百万元，同比增长220.56%。
• 净利率预计为10.0%。

现金流量表预测

• 2021年经营活动现金净流预计为8,792百万元，同比增长显著。
• 资本开支预计为3,469百万元，投资活动现金净流为-4,062百万元。
• 筹资活动现金净流为7,539百万元，现金净流量为12,269百万元。

资产负债表预测

• 2021年资产总计预计为49,522百万元，同比增长83.79%。
• 流动资产预计为28,835百万元，占比58.2%。
• 流动负债预计为22,868百万元，占比46.3%。
• 股东权益预计为18,988百万元，每股净资产为15.548元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 金属价格波动；
• 新项目达产进度不及预期；
• 商誉减值风险。

市场相关报告

• 买入评级：市场中相关报告买入评级占比为62%，增持评级为23%，整体投资建议偏向积极。
• 评分：市场平均投资建议评分为1.27，对应“买入”评级。

总结

华友钴业在2021年展现出强劲的业绩增长，受益于金属价格上涨和一体化战略的推进。公司业务扩展和项目进展为未来业绩增长奠定基础，维持“买入”评级。然而，需关注金属价格波动、新项目达产进度及商誉减值风险。