深度报告-20210715-国元证券-广联达-002410.SZ-深度研究系列之二_全面布局数字设计_开启第三增长曲线_33页_5mb

报告摘要

全面布局数字设计，开启第三增长曲线总结

核心内容

广联达作为中国建筑信息化与数字化领域的领先企业，正通过内生发展和外延并购的方式，积极布局数字设计业务，以推动建筑行业的全面数字化转型。随着国家政策支持和市场需求增长，建筑设计软件市场空间巨大，预计到2025年市场规模有望达到110亿元，其中二维设计软件市场空间为22亿元，三维设计软件市场空间为88亿元。广联达凭借自主核心技术，如BIM/CIM、IoT、大数据、AI和云中立，开发出具备自主知识产权的数字设计产品，如BIMMAKE、广联达建筑设计产品集、BIMSpace和鸿城InfraFuser等，逐步打破海外企业垄断，提升国内市场份额。

主要观点

行业数字化转型需求迫切：建筑设计是工程建设的核心环节，传统设计模式存在信息孤岛、协同低效等问题，亟需向数字化、信息化转型。
市场空间广阔：建筑设计软件市场预计到2025年将达百亿，其中三维设计软件增长空间更大，成为未来增长的重要方向。
内生发展与外延并购并重：广联达通过自研图形引擎和BIM技术，打造数字设计产品，并通过收购ProgmanOy和鸿业科技，增强产品线与市场竞争力。
生态建设与协同效应：公司通过BIMFACE平台赋能开发者，构建开放生态，推动数字设计与施工、运维一体化发展。
对标Autodesk，借鉴成功经验：广联达可借鉴Autodesk的云化产品战略、订阅模式转型及生态构建经验，推动自身业务持续增长。

关键信息

市场与业务分析

设计软件市场空间：2025年预计市场规模为110亿元，其中二维设计软件为22亿元，三维设计软件为88亿元。
设计人员数量：2019年设计人员达102.5万人，预计2025年增长至137万人。
付费软件渗透率：预计到2025年，付费设计软件的渗透率将达80%。
公司业务拆分：
- 数字造价业务：2021年预计收入为34.15亿元，毛利率维持在94%左右。
- 数字施工业务：2021年预计收入为12.28亿元，毛利率约72%，未来三年收入增速预计在30%左右。
- 海外业务：2021年预计收入为166.66亿元，毛利率维持在90%左右。
- 其他业务：2021年预计收入为81.70亿元，毛利率约80%。
- 合计收入：2021年预计为4955.46亿元，同比增长23.74%。

投资建议与盈利预测

盈利预测：2021-2023年营业收入分别为49.55亿元、60.49亿元、72.89亿元；归母净利润分别为6.58亿元、9.52亿元、12.49亿元；每股收益分别为0.55元、0.80元、1.05元。
目标市值与价格：2021年目标市值为1080.52亿元，对应目标价为91.03元，当前价为75.13元。
估值方法：采用分部估值法，考虑不同业务的市场空间与成长性，对数字造价业务估值为908.60亿元，数字施工业务估值为171.92亿元，合计目标市值为1080.52亿元。