深度报告-20211020-德邦证券-广联达-002410.SZ-二次创业关键节点_短中长期看好公司价值_63页_9mb

报告摘要

广联达（002410.SZ）投资分析总结

核心内容

广联达是建筑IT领域的龙头厂商，公司自1998年成立以来，从主营预算软件逐步扩展至工程造价、工程施工、工程信息、国际化、产业金融等多个业务板块，累计服务行业二十余万家企业、百余万产品使用者。2017年公司开启“二次创业”阶段，全面推动工程造价业务云转型，目前云转型阵痛期已接近尾声，公司业绩重心逐步从收入导向转向利润导向。

主要观点

短期增长：造价业务云转型完成后，市场空间进一步提升，将有力支撑中短期增长。云化不仅激活存量市场，还促进盗版用户转换和为其他业务引流，预计2025年云合同金额将突破60亿元。
中期增长：施工业务有望成为公司第二成长曲线，2021H1增速放缓主要是合同与收入错配所致，2021Q2已出现回暖。随着系统级项目收入确认，Arpu有望提振，预计2021H2施工收入增速显著回升。数字施工市场规模预期达400亿以上，广联达具备较强竞争力。
长期布局：数字设计业务加码，公司已具备基于BIM进行正向设计的能力，预计2021年底推出基于自身平台的设计产品。建筑设计市场有望从20亿增长至2025年的156亿，广联达在国产替代浪潮中具备先发优势。

关键信息

当前价格：66.86元
合理区间：86.53-93.54元
盈利预测：2021-2023年公司归母净利润分别为6.55/9.62/12.70亿元，对应EPS分别为0.55/0.81/1.07元。
估值目标：采用分部估值法，2022年目标市值为1028-1111亿元，对应目标价86.53-93.54元。
业务结构：公司业务主要分为工程造价、工程施工、工程设计、创新业务及国际业务四大类，其中工程造价业务占比约70%，施工业务占比约23.5%。
财务表现：2020年公司营收为46.2亿元，归母净利润3.81亿元，净利率为9.66%。公司毛利率长期保持在89.5%左右，高于行业平均水平。
研发投入：2020年研发费用达10.83亿元，费用率27.37%，高于行业平均。
股权激励：公司高度重视股权激励，2018年以来共发布3次激励计划，均超额完成业绩目标。
行业前景：建筑信息化行业空间有望加速释放，预计2021年市场规模为421亿元，2025年保守估计将达803亿元，中性情况下有望达到1083亿元，行业CAGR达26.61%。