20220829-中航证券-立华股份-300761.SZ-Q2扭亏为盈_猪禽周期向好_5页_1mb

立华股份（300761）总结

核心内容

立华股份在2022年上半年仍处于亏损状态，但随着猪禽周期的改善，公司于第二季度实现盈利。整体来看，公司营收和利润同比提升，但净利润仍为负数。公司作为国内第二大黄羽鸡养殖龙头企业，业务布局涵盖养鸡、生猪养殖及屠宰加工，具有较强的行业竞争力和成长潜力。

主要观点

• Q2扭亏为盈：公司2022年H1整体亏损，但第二季度随着猪鸡周期改善，公司实现盈利，归母净利达0.22亿元。
• 猪禽周期向好：黄羽鸡价格上行，销售价格提升，叠加生猪养殖成本回落，公司盈利能力有望持续改善。
• 养鸡业务扩张延伸：公司积极布局黄羽鸡养殖业务，上半年销售肉鸡1.88亿只，同比增长4.12%。未来产能扩张计划有望支撑出栏量增长，提升市占率。
• 屠宰加工业务持续加码：湘潭、惠州、扬州屠宰厂将在下半年至明年初陆续竣工，2025年计划实现黄羽鸡出栏量50%的屠宰产能，增强产品附加值。
• 生猪养殖稳步推进：公司已建成超100万头生猪产能，上半年出栏19.47万头，同比增长31.29%。未来将依据行情稳步释放产能，目标2025年实现年出栏超300万头。
• 投资建议：公司基本面改善明显，给予“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为13.17亿元、18.63亿元、15.45亿元，对应PE分别为14.29倍、10.10倍、12.18倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年H1为57.58亿元，同比增长9.03%。
• 净利润：2022年H1为-1.55亿元，同比上升44.64%；2022年Q2实现盈利，归母净利0.22亿元。
• 财务指标：
  • 2022E毛利率：16.17%
  • 2022E净利率：9.82%
  • 2022E ROE：17.85%
  • 2022E P/B：2.55
  • 2022E P/E：14.29

业务发展

• 养鸡业务：2021年黄羽鸡在产和后备父母代分别去化6%和13.9%，推动鸡价上行。公司上半年鸡价13.48元/公斤，同比上行3.69%。
• 生猪业务：上半年出栏19.47万头，同比增长31.29%。2025年目标年出栏超300万头。
• 产能扩张：1.05亿羽肉鸡一体化养殖项目推进，支撑出栏量增长。
• 屠宰加工：湘潭、惠州、扬州屠宰厂将陆续竣工，2025年实现黄羽鸡出栏量50%的屠宰产能，拓展线上线下生鲜销售渠道。

风险提示

• 饲料价格波动
• 动物疫病
• 产品价格不及预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

研究团队

• 分析师：彭海兰（SAC执业证书：S0640517080001）
• 研究助理：陈翼（SAC执业证书：S0640121080014）

联系方式

• 分析师：彭海兰，电话：010-59562522，邮箱：penghl@avicsec.com
• 研究助理：陈翼，邮箱：chenyyjs@avicsec.com

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