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美团-W(03690.HK) 2022Q2 业绩分析总结

核心内容概述

美团-W（03690.HK）在2022年第二季度表现出强劲的财务表现，尤其在疫情反复的背景下实现了经调整净利的扭亏为盈，展现出良好的经营韧性。公司整体营收保持稳健增长，核心本地商业与新业务均实现不同程度的增长，同时费用率优化明显，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. 营收增长保持稳健，经调整净利扭亏为盈

• 营业收入：2022Q2实现509.4亿元，同比增长16.4%。
• 分业务增长：
  • 核心本地商业：贡献367.8亿元，同比增长9.2%。
  • 新业务：贡献141.6亿元，同比增长40.7%。
• 分项目增长：
  • 佣金收入：127.9亿元，同比增长1.6%。
  • 配送服务：159.5亿元，同比增长15.1%。
  • 在线营销服务：73.2亿元，同比增长1.4%。
  • 其他服务及销售：148.8亿元，同比增长47.4%。
• 经调整净利：由2021Q2的亏损22.2亿元增至盈利20.6亿元，经调整净利润率上升9.1个百分点至4.0%。
• 经营亏损：2022Q2经营亏损4.9亿元，同比减亏27.6亿元，环比减亏50.9亿元，经营利润率由-1.0%提升至+6.5个百分点。

2. 核心本地商业营收稳健增长，新业务亏损持续收窄

• 核心本地商业营收：367.8亿元，同比增长9.2%。
• 核心本地商业经营利润：82.6亿元，同比增长39.7%，经营利润率提升至22.5%。
• 新业务营收：141.6亿元，同比增长40.7%，经营亏损67.9亿元，同比减亏20.0亿元，亏损率收窄至48.0%。
• 新业务亮点：
  • 美团优选运营效率提升，SKU进一步丰富。
  • 美团买菜交易用户及订单量均创新高。
  • 餐饮外卖及美团闪购订单量同比增长7.6%至41亿单，其中美团闪购日均订单量达430万单。

3. 用户与商家增长情况

• 交易用户数：6.85亿人次，同比增长9.0%，环比减少1.2%。
• 活跃商家数：约920万，同比增长19.5%。
• 订单量：餐饮外卖及美团闪购业务订单量为41.0亿单，同比增长7.6%。

4. 费用率优化

• 毛利率：30.6%，同比增长2.0个百分点。
• 期间费用率：32.8%，同比下降5.6个百分点（同比）及2.5个百分点（环比）。
  • 销售费用率：17.6%，同比下降7.2个百分点（同比）及2.0个百分点（环比）。
  • 研发费用率：10.2%，同比上升1.3个百分点，环比下降0.3个百分点。
  • 管理费用率：4.9%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.1个百分点。

5. 投资建议

• 未来三年营收预测：2022年2252亿元，2023年2887亿元，2024年3614亿元。
• 归母净利润预测：2022年-110亿元，2023年89亿元，2024年236亿元。
• 分部估值法目标市值：
  • 2023年美团餐饮外卖目标市值7378亿元。
  • 到店酒旅目标市值3570亿元。
  • 新业务目标市值1487亿元。
  • 合计目标市值：12436亿元。
• 目标价：201元人民币 / 230港元。
• 评级：维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能对公司业务产生影响。
• 新业务风险：新业务仍处于投入期，可能存在不确定性。
• 疫情反复风险：疫情可能对部分业务（如到店酒旅）造成负面影响。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响用户消费行为。

财务摘要

股票数据

财务预测与估值

• 2023年目标市值：12436亿元（餐饮外卖7378亿元 + 到店酒旅3570亿元 + 新业务1487亿元）。
• 对应目标价：201元人民币 / 230港元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

财务比率

总结

美团-W在2022Q2展现出强大的业绩韧性，尽管受到疫情反复影响，但经调整净利实现扭亏为盈，核心本地商业营收增长稳健，新业务亏损持续收窄。公司通过优化费用率和提升运营效率，显著改善了盈利能力。投资建议中预计公司未来三年营收和利润将稳步增长，且分部估值法下目标市值较高，维持“买入”评级。然而，需关注政策、新业务发展及宏观经济等潜在风险。