20220829-国信证券-永辉超市-601933.SH-扣非净利润扭亏为盈_线上业务稳健增长_7页_763kb

永辉超市 (601933. SH) 详细总结

核心内容

永辉超市在2022年上半年实现了营收和扣非净利润的显著改善，尽管归母净利润仍为亏损，但整体经营表现优于预期。公司通过优化运营效率和商品力，线上业务实现稳健增长，同时在门店拓展方面取得进展。

主要观点

• 营收增长：2022年上半年营收为487.32亿元，同比增长4.07%。
• 扣非净利润扭亏为盈：扣非净利润为0.94亿元，实现扭亏为盈，略优于业绩预告。
• 线上业务表现：线上业务营收75.9亿元，同比增长11.5%，整体亏损率1.6%，较上年大幅减亏。
• 到家业务发展：“永辉生活”自营到家业务覆盖992家门店，销售额40.2亿元，同比增长9.2%，日均单量29.2万单，月平均复购率51.2%。
• 第三方平台合作：第三方平台到家业务覆盖918家门店，销售额34.85亿元。
• 门店拓展：上半年新增20家超市门店，关闭调整17家门店，已开业门店合计1060家，覆盖全国29个省和直辖市。
• 毛利率提升：公司2022年上半年综合毛利率为20.35%，同比提升1.53个百分点。
• 费用率优化：销售费用率同比下降1.12个百分点，管理费用率下降0.35个百分点，研发费用率上升0.28个百分点。
• 经营性现金流改善：经营性现金流净额为43.11亿元，同比增长13.32%。

关键信息

业绩情况

• 营业收入：487.32亿元，同比增长4.07%。
• 归母净利润：亏损1.12亿元。
• 扣非净利润：0.94亿元，实现扭亏为盈。
• 非经损失：主要因持有的金龙鱼与KT因股价下跌确认4.36亿元公允价值变动损失。
• 分季度表现：
  • Q2营收214.88亿元，同比增长4.86%，增速较Q1提升1.41个百分点。
  • Q2归母净利润亏损6.14亿元，扣非净利润亏损5.34亿元，主要受疫情反复影响。

财务分析

• 毛利率：20.35%，同比提升1.53个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率16.05%，同比下降1.12个百分点。
  • 管理费用率1.84%，同比下降0.35个百分点。
  • 研发费用率0.5%，同比上升0.28个百分点。
• 存货周转天数：42.72天，同比基本稳定。
• 经营性现金流净额：43.11亿元，同比增长13.32%。

投资建议

• 评级调整：下调至“增持”。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为5.56亿元/11.09亿元/13.68亿元，EPS分别为0.06/0.12/0.15元。
• 估值指标：
  • PE分别为56x/28x/23x。
  • P/B分别为2.85/2.69/2.51。
  • EV/EBITDA分别为59.79/79.18/87.17。

风险提示

• 外部业态冲击加大。
• 超市到家业务不及预期。
• 门店拓展不及预期。

财务预测与估值

盈利预测

关键财务与估值指标

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