20220805-中航证券-温氏股份-300498.SZ-猪禽共舞_年内仍望扭亏为盈_5页_1mb

温氏股份（300498）公司研究总结

核心内容

温氏股份是生猪和肉禽养殖领域的头部企业，2022年上半年面临行业周期底部带来的业绩承压，但二季度经营显著改善，全年扭亏为盈仍有望实现。

主要观点

• 行业周期影响：2022年上半年，生猪行业整体处于周期底部，生猪销售均价同比下降43.4%，公司毛猪销售均价同比下降41.74%，行业平均亏损约329.23元/头。公司虽具备规模和成本优势，但受行业整体低迷影响，仍面临较大的现金流出压力。
• 肉禽业务稳定：肉禽方面，毛鸡和毛鸭价格略有上涨，但由于饲料成本上升，毛利有所下降。整体肉禽板块经营平稳，盈利状况良好。
• 公司整体业绩：2022年上半年公司归属母公司净利润为-35.17亿元，同比下降40.8%。
• 二季度明显改善：受益于行业周期回暖，公司二季度单季扣非净利润为-2.42亿元，较一季度的-35.98亿元大幅收窄，显示公司盈利能力正在逐步恢复。

产能与出栏情况

• 母猪存栏：公司21年底能繁母猪存栏约100-110万头，22年底计划增加至约140万头，截至6月底已接近120万头。
• 生猪出栏：2022年公司出栏目标为1800万头，上半年已出栏800.6万头，完成全年目标的44.5%。随着下半年旺季的到来，全年目标有望达成。
• 肉禽出栏：公司肉禽业务保持稳定增长，经营状况良好。

成本控制进展

• 成本下行趋势：公司21H1完全成本约15元/斤，22年Q1已降至8.9元/斤，显示出良好的成本控制能力。
• 未来目标：随着种群效率提升和养殖管理优化，公司有望在年底实现养殖成本目标。

投资建议

• 评级：买入。
• 业绩预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为597.96百万元、11537.25百万元、8436.15百万元，EPS分别为0.09元、1.76元、1.29元。
• 估值：对应2022、2023、2024年PE分别为253.44、13.14、17.96倍。

关键信息

• 股价走势：2022年8月4日收盘价为23.15元，目标价未明确给出。
• 财务数据：
  • 2022年上半年营业收入为69,143.87百万元，归母净利润为597.96百万元。
  • 营业利润率由负转正，毛利率逐步回升，净利率有所改善。
  • 公司资产负债率较高，为66.48%，但流动性和盈利能力有所增强。
• 财务指标：
  • 2022年P/E为253.44倍，P/B为4.76倍，ROE为1.82%。
  • 2023年P/E为13.14倍，P/B为3.99倍，ROE为29.60%。
  • 2024年P/E为17.96倍，P/B为3.56倍，ROE为19.38%。
• 风险提示：包括饲料原材料价格波动、养殖周期波动等。

财务预测与分析

投资评级标准

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级标准

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

研究团队介绍

• 研究团队：中航证券农林牧渔研究团队，成员来自国内顶尖农业院校，具备丰富的产业投资背景和大宗商品研究经验。
• 分析师：彭海兰，SAC执业证书：S0640517080001。
• 研究助理：陈翼，SAC执业证书：S0640121080014。

联系信息

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637

风险提示

• 饲料原材料价格波动。
• 养殖周期波动。
• 投资风险提示：投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议。
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