20170910-天风证券-利率债市场周报_历次党代会前的跨季资金面_22页_1mb

报告摘要

历次党代会前的跨季资金面总结

核心内容

本文主要分析了2002年、2007年、2012年和2017年党代会前的跨季资金面情况，结合当时的货币政策背景和市场因素，对资金面的走势进行了回顾和展望。

主要观点

货币政策引导资金面变化：
- 央行的公开市场操作是影响资金面的重要因素，如2002年通过提高正回购利率和央票发行利率引导市场利率上行。
- 2007年因降息升准和IPO等因素，资金面高度紧张。
- 2012年央行通过逆回购等工具，成功维持了资金面的平稳。
- 2017年，央行通过超量续作MLF和重启28天逆回购操作，预计资金面将保持平稳。
季节性因素对资金面的影响：
- 2002年9月是资金面波动最大的时期，但跨季后恢复平稳。
- 2007年9月因长假前的现金提取和财政存款增加，资金面紧张。
- 2012年因中秋国庆假期和财政存款投放，资金面出现短期波动。
- 2017年需关注国庆长假前的现金提取和财政存款投放对流动性的影响。
市场与经济回顾：
- 一级市场资金面宽松，带动投标热情。
- 二级市场受金融监管和MLF操作影响，收益率快速下行。
- 资金利率整体下行，市场情绪明显好转。
实体与通胀观察：
- 8月出口和进口同比增速分别为5.5%和13.3%，CPI和PPI同比分别为1.8%和6.3%。
- 房地产和工业数据呈现一定波动，但整体保持稳定。
- 农产品批发价格和食品价格略有上涨，但猪肉价格下跌。
下周展望：
- 关注经济和金融数据，如固定资产投资、房地产投资、工业品价格等。
- 债券市场可能因数据波动出现短期调整，但整体维持区间震荡。

关键信息

历次党代会前的跨季资金面情况

年份	跨季时间	宏观背景	央行操作	资金面影响
2002	2002年11月8日	通缩	提高正回购利率和央票发行利率	资金面保持宽松，但R007抬升40BP
2007	2007年10月15日	通胀	加息、升准、提高央票发行利率	资金面高度紧张，R007飙升至7%以上
2012	2012年11月8日	经济下行	逆回购操作，小幅下调逆回购利率	资金面平稳，R007短期波动150BP
2017	2017年10月18日	经济运行平稳	超量续作MLF，重启28天逆回购	预计资金面平稳运行