20210628-中航证券-金融市场分析周报_央行维稳跨半年时点资金面_股债商均上涨_20页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.06.21-2021.06.25）

核心内容概览

• 工业企业利润：5月工业企业利润延续稳定恢复，但上游成本压力显著，中下游企业利润增速放缓。预计下半年上游利润增速将放缓，中下游企业成本压力有望减轻。
• 资金面情况：本周央行净投放400亿元，资金面平稳，下周跨季资金面变化有限，下半年资金面波动性可能增加。
• 利率债走势：债市利率下行空间有限，长端利率债突破难度大，关注政府债券供给对资金面和债市的影响。
• 可转债表现：随权益市场上涨，可转债市场同步上行，建议关注半年报业绩、消费和高端制造业板块。
• 权益市场：回踩后强势反弹，结构性机会明显，建议挖掘基本面强劲的个股，关注TMT、科技军工等板块。
• 黄金市场：受美联储政策及Delta病毒影响，金价窄幅波动，短期或进入下行通道，中长期趋势性回落。
• 原油市场：需求强劲、OPEC+减产及伊朗原油进入市场延后，推动油价持续上涨，但中长期需求下降趋势明显。
• 黑色产业链：螺纹钢供需趋松，价格承压；双焦因环保政策供给收紧，价格继续上涨，但预计下半年焦煤价格将下行。
• 人民币兑美元汇率：美元指数回落，但整体仍高于美联储会议前水平，关注美国后续通胀数据和货币政策动向。

主要观点与关键信息

1. 工业企业利润

• 5月工业企业利润：同比增长36.4%，但边际增速下降，企业盈利不平衡。
• 行业分化：上游行业（如有色金属、石油煤炭）利润增速较快，中下游受成本挤压，增速放缓。
• 私营企业表现：私营企业利润增速仅为56.3%，显示疫情对小微企业仍有一定影响。
• 趋势展望：随着上游价格见顶，工业利润结构将出现变化，中下游成本压力将减轻。

2. 资金面分析

• 本周操作：央行累计逆回购900亿元，到期500亿元，净投放400亿元，资金面整体平稳。
• 下周预期：跨季资金面变化有限，但下半年波动性可能增加。
• 资金价格：R001和R007等利率在本周有所回落，但7天利率因跨月出现上涨。

3. 利率债市场

• 走势：本周长债收益率下行，10年国债下行3.5BP，10年国开下行3.25BP。
• 供给影响：下半年政府债券供给可能增加，利率下行空间有限。
• 政策意图：央行维稳资金面，但并非政策转向，不宜过度解读。

4. 存单与信用债

• 一级市场：同业存单发行量环比上升63.3%，净融资额由负转正。
• 信用债走势：收益率全面下行，信用利差走阔，尤其3年期AA级信用利差走阔最明显。
• 投资建议：关注信用利差变化，配置高等级信用债，同时警惕低资质产业债再融资压力。

5. 可转债市场

• 走势：随权益市场上涨，可转债市场同步走强，超高平价、中低评级、中小规模转债涨幅较好。
• 策略建议：关注半年报业绩、消费、高端制造业板块，布局业绩预期和景气主题。

6. 权益市场

• 指数表现：上证指数周涨幅2.34%，深证成指涨幅2.88%，创业板指涨幅3.35%，中小100涨幅4.25%。
• 板块分化：科技板块分化，半导体、电芯等高景气科技股表现强势，周期股反弹。
• 市场展望：结构性行情延续，中期震荡格局，建议自下而上挖掘优质个股。

7. 黄金市场

• 价格走势：本周金价窄幅震荡，累计涨幅不足1%，受美联储政策及Delta病毒影响。
• 短期趋势：金价或进入下行通道，中长期将随美元升值而回落。
• 因素分析：美联储对通胀的“暂时性”表态及新变种病毒的不确定性支撑金价。

8. 原油市场

• 价格走势：布伦特和WTI原油期货价格连续五周上涨，全周涨幅分别达3.63%和3.36%。
• 影响因素：全球经济复苏、OPEC+减产及伊朗原油进入市场延后。
• 趋势展望：短期油价可能见顶，中长期受需求放缓和能源去碳化影响，油价将缓慢回落。

9. 黑色产业链

• 螺纹钢：供需趋松，价格承压，但受成本支撑，下跌空间有限。
• 双焦：因环保政策供给收紧，焦炭和焦煤价格继续上涨。
• 未来预期：螺纹钢价格可能因限产政策支撑而偏强，焦煤价格预计下半年将下行。

10. 人民币兑美元汇率

• 汇率表现：中间价下跌0.31%，即期汇率微涨0.24%，美元指数回落0.52%。
• 影响因素：美国PCE数据符合预期，美联储安抚市场，通胀为暂时性。
• 趋势展望：关注美国后续通胀数据和货币政策动向，人民币汇率波动或加剧。

大类资产配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

投资评级定义

分析师信息

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001

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