20130912-国金证券-家用电器行业_9月月度报告-半年报总结_推荐白电龙头和改善型公司_17页_644kb

报告摘要

2013年上半年，家电行业整体表现良好，收入增速为18%，净利润增速达30%。除家电上游外，其他子行业均实现增长，其中白电、黑电、厨卫电器表现突出。行业估值处于低位，整体竞争力高于行业均值，因此维持“增持”评级，重点推荐白电龙头及改善型公司。

行业整体增长：上半年家电行业收入和净利润均实现双增长，受益于节能补贴政策退出前的拉动作用。
子行业表现：
- 白电：毛利率提升明显，受益于原材料价格下降和产品升级，净利润增速高于收入增速。二三线品牌增速加快，显示龙头抬升均价带来的市场扩张。
- 黑电：受益于节能补贴政策及华星光电的贡献，收入和利润增长显著。8月电视内销恢复正增长，政策退出影响逐步减弱。
- 厨房大家电：受房地产市场回暖推动，收入增长良好，预计下半年仍将受益。
- 厨房小家电：自4Q12起持续改善，主要由苏泊尔带动，值得关注。
- 家电上游配件：收入随下游增长，但净利润下降，因毛利率受压，费用率刚性，部分公司如三花股份表现较好。

估值与评级：
- 行业优化平均市盈率为16.65，市场优化平均市盈率为12.09。
- 国金家用电器指数为5608.85，沪深300指数为2440.61，上证指数为2212.52，深证成指为8504.74，中小板指数为5949.21。
- 行业估值较低，维持“增持”评级。
投资建议：
- 推荐公司：
  - 格力电器：业绩增长显著，估值仅8倍，风险收益比高。
  - 三花股份：电子膨胀阀支撑业绩，多项新业务提供弹性。
  - 合肥三洋：出口订单空间细化，内销品牌多层次布局。
  - 美菱电器：净利率提升空间大，高管买入提示投资时点。
  - 兆驰股份：LED业务有望放量。
  - 华帝股份：公司治理改善，百得整合效益释放。
  - 青岛海尔、老板电器：长期业绩稳健，值得关注。
风险提示：
- 黑电可能面临互联网企业等新进入者的压力，存在价格战风险。
- 原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。