2017-1开源-先锋太盟一期ABS-评级报告_47页_16mb

开源-先锋太盟一期资产支持专项计划信用评级总结

核心内容概述

开源-先锋太盟一期资产支持专项计划 是一项基于融资租赁应收款的资产证券化产品，由先锋太盟融资租赁有限公司作为原始权益人和资产服务机构，开源证券股份有限公司作为计划管理人，中国邮政储蓄银行股份有限公司上海分行作为托管银行。该专项计划资产支持证券分为10档优先级证券和1档次级证券，合计发行规模为2.98亿元。

主要观点

• 信用评级：优先级证券获得 AA+ 级，次级证券无评级（NR）。
• 信用支持：优先级证券获得次级证券和超额抵押合计 13.71% 的信用支持。
• 资产池特征：
  • 入池资产为5332笔融资租赁合同，涉及5329名自然人承租人。
  • 单笔租赁平均未偿本金余额为5.61万元，平均未偿租金余额为7.18万元。
  • 资产池加权平均账龄为0.91个月，显示资产池整体账龄较短。
  • 入池资产主要分布在广东省、贵州省和云南省，租金余额占比合计达 48.42%。
  • 入池资产以新车为主，占比为 68.10%。
  • 入池资产年利率集中于 16.68%-17.68% 和 19.68%-20.68% 两个区间，加权平均年利率为 18.24%。
  • 首付比率均不低于 20%，加权平均首付比率为 37.93%，风险敞口较小。
• 主要增信措施：
  • 优先/次级结构。
  • 差额补足承诺。
  • 超额利差。
  • 现金储备。
• 风险因素：
  • 承租人均为自然人，整体信用质量偏弱。
  • 资产池具有地域集中度，主要分布在广东省、贵州省和云南省。
  • 资产池账龄较短，未来表现存在不确定性。
  • 原始权益人未将租赁车辆所有权转移至计划，存在物权风险。
  • 资产服务机构资金混同风险。
  • 提前退租风险。
  • 后备资产服务机构缺位风险。
  • 流动性风险。

关键信息

交易要素

• 初始起算日：2016年4月20日
• 法定到期日：2021年4月30日
• 预期发行规模：2.98亿元
• 资产池类型：静态池
• 主要增信措施：优先/次级偿付结构、差额补足承诺
• 原始权益人：先锋太盟融资租赁有限公司
• 计划管理人：开源证券股份有限公司
• 托管银行/监管银行：中国邮政储蓄银行股份有限公司上海分行

资产池分布特征

• 承租人年龄分布：以30-40岁为主，加权平均年龄为32.97岁。
• 婚姻状况：已婚有子女占比最高，达 63.41%。
• 车辆类型分布：新车占比 68.10%，二手车占比 31.90%。
• 地域分布：广东省、贵州省、云南省为主要分布区域，租金余额占比合计达 48.42%。
• 信用等级分布：根据新世纪评级的影子评级，承租人信用等级主要集中在**BB-**级。

资产池质量与偿付方式

• 资产池质量：全部为正常类资产，符合合格标准。
• 租金偿付方式：均为按月等额本息方式。
• 利率类型：均为固定利率。
• 融资期限：分为24个月和36个月两种。

现金流归集与支付机制

• 账户设置：包括先锋太盟收款账户、监管账户和专项计划账户。
• 现金流支付顺序：在违约事件或加速清偿事件发生前，优先支付税收、执行费用、相关费用、预期收益和本金。
• 触发事件：包括差额补足启动事件、加速清偿事件、违约事件、早偿事件和权利完善事件。
• 现金流测试：优先级证券均通过压力测试，信用等级上限为 AA+ 级。

风险缓解措施

• 差额补足承诺：先锋太盟对优先级证券的预期收益和本金提供差额补足义务。
• 加速清偿机制：若发生资产服务机构解任事件，将触发加速清偿事件。
• 权利完善事件：在发生权利完善事件后，租赁车辆所有权将转归专项计划。
• 现金流储备机制：为优先级证券提供一定保障。
• 流动性保障：在流动性风险发生时，差额补足承诺人履行差额补足义务。

评级结论

新世纪评级对本期资产支持证券进行了全面分析，认为其优先级证券具备较好的信用支持，能够达到 AA+ 级的评级要求。尽管存在一定的信用风险，如承租人信用质量偏弱、资产池地域集中度较高、资产池账龄较短等，但通过优先/次级结构、差额补足承诺、超额利差和现金流储备等增信措施，优先级证券的安全性得到保障。

评级有效期与跟踪评级

本次评级的信用等级有效期在本期优先级资产支持证券的存续期内有效。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将按照相关评级业务规范对本期证券进行跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。

信用支持与风险缓释

• 优先/次级结构：优先级证券获得次级证券和超额抵押合计 13.71% 的信用支持。
• 差额补足承诺：先锋太盟对优先级证券本息的足额偿付形成较好保障。
• 现金流储备：用于缓解流动性风险。
• 权利完善事件：在发生权利完善事件后，租赁车辆所有权转归专项计划，缓解物权风险。
• 流动性风险：在流动性风险发生时，差额补足承诺人履行差额补足义务，为优先级证券本息偿还提供较好保障。

评级方法

本次评级依据新世纪评级《新世纪评级方法总论》及《融资租赁应收款资产支持证券信用评级方法》，采用蒙特卡洛模拟方法进行信用风险分析，并对压力情景进行测试。

声明

本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。本信用评级报告为预售报告，为本评级机构基于各参与方提供的相关信息而出具的。截至本评级报告出具日，各交易文件等尚未最终签署，如在资产支持证券发行结束以前相关信息发生变化，或在资产支持证券存续期内发生可能影响评级结果的事件，本评级机构将会据实调整或确认信用等级。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。