PPP项目融资评级的国际经验_47页_16mb

PPP项目融资评级的国际经验总结

核心内容

本报告旨在分析国际上PPP项目融资评级的经验，以期为我国PPP项目融资评级体系的构建提供参考。报告从研究背景、信用评级概述、国际评级机构的项目融资评级方法、PPP项目融资评级风险要素及未来展望和建议几个方面展开。

主要观点

• PPP项目融资的重要性：PPP项目是当前我国基础设施建设的主要模式，但融资方式较为单一，主要依赖于商业银行贷款，缺乏科学的信用评级体系，导致投融资双方信息不对称，融资难度大。
• 信用评级的作用：信用评级在金融市场中发挥着揭示风险、降低融资成本、辅助监管等重要作用，是投资者和监管机构的重要参考依据。
• 国际评级方法的成熟性：国际三大评级机构（穆迪、标普、惠誉）以及亚洲开发银行等国际金融组织在项目融资评级方面已有成熟的方法和框架，为PPP项目提供了科学的风险评估机制。
• PPP项目融资评级的必要性：引入PPP项目融资评级体系，有助于推动融资市场化、提升资金使用效率、优化资本配置、识别与控制项目风险。

关键信息

一、研究背景和意义

• 2008年金融危机后，我国基础设施建设资金缺口增大，PPP模式成为重要的融资手段。
• 我国PPP项目中约80%投向基础设施领域，引入社会资本不仅是资金补充，更是引入管理技术。
• 2014年国务院发布43号文，推动PPP模式发展，但PPP融资仍面临诸多问题，如融资路径单一、期限错配、私营部门参与度低、项目融资经验缺失等。

二、信用评级概述

• 信用评级是金融市场的“看门人”，由第三方机构对借款人未来违约可能性进行量化评估。
• 国内信用评级机构如大公国际、中诚信等已具备一定资质，但对PPP项目融资评级仍处于探索阶段。
• 国际三大评级机构（穆迪、标普、惠誉）均建立了成熟的项目融资评级体系，信用等级符号体系各有不同。

三、国际评级机构项目融资评级方法

1. 穆迪项目融资评级方法

• 适用范围：适用于建设期和运营期PPP项目，分别进行信用风险评估，最终采用两个阶段中较低的信用等级。
• 建设期风险关注点：
  • 项目延期、竣工风险、更换建设方风险
• 建设期指标体系：
  • 建设风险分配、项目复杂性、建设方经验、抗压能力等
• 运营期风险关注点：
  • 再融资风险、绩效风险、市场风险等
• 运营期指标体系：
  • 运营稳定性、合同条款、绩效标准、市场风险暴露、竞争地位等
• 数据来源：项目协议、财务模型、财务报表、第三方报告、实地考察等。

2. 标普项目融资评级方法

• 适用范围：适用于新建和存量项目，分为建设期和运营期进行评估，最终采用较低的信用等级。
• 建设期风险关注点：
  • 技术和设计风险、建设风险、项目管理能力等
• 建设期指标体系：
  • 技术风险、设计成本变化风险、建设难度、交付方式、合同风险转移等
• 运营期风险关注点：
  • 绩效风险、市场风险、国家风险、金融系统风险、文化法制风险等
• 交易对手风险评估：
  • 交易对手可替代性、履行合同能力、信用增级、合同类型等
• 交易结构调整因素：
  • 是否符合项目评级要求、与母公司的关联程度、是否有独立董事会、交叉违约条款等

四、PPP项目融资评级风险要素总结

• 一般基础设施项目风险：包括技术、财务、法律、市场等多方面。
• 不同阶段的项目风险：
  • 建设期：延期、竣工、更换建设方等
  • 运营期：绩效、市场、再融资、国家风险等
• 不同付费模式的项目风险：
  • 政府付费型：政府履约能力风险
  • 使用者付费型：项目盈利能力风险
  • 可行性缺口补助型：政府补贴的可持续性风险

五、展望和建议

• 推进国内PPP项目评级发展：建立科学、规范的PPP项目融资评级体系，提高市场透明度。
• 实现一级市场和二级市场联动：通过PPP资产交易平台，促进项目评级与资产交易评估的结合。
• 带动民企和外企投资：通过信用评级揭示项目风险，提升民企和外企参与PPP项目的意愿。
• 发挥PPP模式在“一带一路”建设中的作用：信用评级有助于提升PPP项目的国际吸引力，促进国际资本参与。

总结

PPP项目融资评级的引入对我国基础设施融资具有重要意义，有助于解决当前PPP项目融资中存在的信息不对称、融资路径单一等问题。国际评级机构在项目融资评级方面已有成熟经验，我国应借鉴其评级框架与指标体系，推动PPP项目融资评级体系的建立，提高融资效率与风险管理能力，为PPP项目可持续发展提供保障。