3-2016远东六期资产支持专项计划信用评级报告_37页_1mb

2016远东六期资产支持专项计划总结

核心内容概述

2016远东六期资产支持专项计划由远东国际融资租赁有限公司和远东宏信（天津）融资租赁有限公司作为原始权益人，华泰证券（上海）资产管理有限公司作为计划管理人，中国农业银行股份有限公司上海市分行作为托管银行。该专项计划发行规模为39.2亿元，分为优先A级（85.36%）、优先B级（8.80%）和次级（5.84%），采用固定利率，法定到期日为2023年12月26日。

主要观点

信用评级

• 优先A级资产支持证券获得【】级信用评级，优先B级获得【】级信用评级。
• 评级机构认为，交易结构和参与方的履约能力保障了优先级证券的安全偿付。

主要优势

• 优先A级证券获得优先B级和次级证券合计14.64%的信用支持，优先B级证券获得次级证券合计5.84%的信用支持。
• 交易结构设计合理，资金管理、收益分配和触发机制有助于保障优先级证券的偿付。
• 原始权益人信用质量较好，托管银行和计划管理人具有丰富的业务经验，有助于保障交易结构的稳定性。

主要关注

• 入池资产中，前五名承租人未偿本金余额占比16.72%，资产集中度较高。
• 商务服务业和教育、卫生行业承租人集中，其中商务服务业占比25.28%，未来行业发展及政策变化可能对资产池信用表现产生较大影响。
• 基础资产未完全转移至专项计划，存在物权风险，但通过权利完善机制可缓解。

关键信息

交易结构

• 基础资产为融资租赁合同项下的租金请求权和附属担保权益。
• 优先A级和优先B级证券按季付息还本，采用过手方式摊还本金。
• 次级证券在存续期内不分配收益，由原始权益人持有。

现金流归集与支付机制

• 回收款需在每个回收款转付日15:00前转入专项计划账户。
• 优先级证券的分配顺序为：支付税收、费用、优先A级收益、优先A级本金、优先B级收益、优先B级本金、次级本金、次级收益。
• 保证金管理与运用在权利完善事件后由原始权益人转付至专项计划账户。

触发事件

• 违约事件：当可供分配资金不足以支付兑付日优先级收益或本金时，或相关参与方未能履行义务。
• 权利完善事件：资产服务机构或原始权益人信用等级下降、发生破产等，需将租赁物件所有权转移至计划管理人。
• 终止事件：包括专项计划被撤销、基础资产交割未完成、资产处置回收完毕、证券持有人一致同意终止等。

信用支持

• 优先级/次级结构设计为资产池提供信用支持。
• 超额利差由资产池加权平均收益率高于相关费用和优先级收益率形成。

风险与缓释措施

• 资产服务机构资金混同风险：通过信用触发机制和回收款转付机制缓解。
• 流动性风险：设置本金科目向收入科目的反补机制。
• 利率风险：在现金流模型中考虑利差减少的影响。
• 后备资产服务机构缺位风险：通过权利完善机制和参与方信用管理缓解。
• 提前退租风险：在现金流模型中进行压力测试。
• 物权风险：权利完善事件发生后，租赁物件所有权转移至计划管理人。

资产池特征分析

资产池分布

• 资产池包含92笔租赁债权，涉及81个承租人，未偿本金余额合计39.076475亿元。
• 单笔资产平均未偿本金余额为4247.44万元，最高为15000万元。
• 资产池加权平均年利率为6.16%，加权平均剩余期限为4.36年。

资产池信用风险

• 入池资产均为正常类租赁资产，整体质量较好。
• 信用等级分布显示，承租人和资产信用等级较高，资产池整体信用质量良好。

承租人集中度

• 前五名承租人未偿本金余额占比16.72%，存在一定的资产集中度风险。
• 行业集中度较高，商务服务业占比25.28%，教育和卫生行业占比24.36%和16.78%。
• 地域分布以江苏、贵州、山东为主，存在一定的地域集中度风险。

担保类型

• 担保类型以保证类为主，占比88.49%。
• 保证类和保证+抵押类资产未偿本金余额占比为88.49%，信用类资产占比11.51%。

资产池组合信用风险及现金流分析

信用风险分析

• 采用蒙特卡洛模拟方法评估资产池组合信用风险。
• 考虑承租人集中度、担保方式、回收率、相关性等因素。
• 情景违约比率和情景损失比率分别为9.77%和8.35%。

现金流分析

• 正常情况下，资产池现金流充足，优先级证券可获得充分覆盖。
• 压力测试情景包括违约时间前置、利差缩小、回收率降低、提前还款增加等。
• 优先A级和优先B级证券均通过压力测试，具备良好的偿付能力。

集中违约测试

• 优先A级证券所需信用支持为7.00%，实际信用支持为14.64%。
• 优先B级证券所需信用支持为4.32%，实际信用支持为5.84%。

重要参与方

原始权益人一/资产服务机构一（远东租赁）

• 成立于1991年，由中化集团、日本债券信用银行等共同出资。
• 截至2015年末，注册资本18.17亿美元，中化集团持有100%股权。
• 业务覆盖广泛，设有多个办事处和部门，业务部门和职能部门齐全。

原始权益人二/资产服务机构二（远东宏信（天津））

• 成立于2014年，由中化集团投资设立。
• 截至2016年上半年，总资产298.03亿元，所有者权益51.04亿元。
• 业务范围包括融资租赁、资产管理等，具备一定的财务实力和业务能力。

其他重要参与方

• 计划管理人：华泰证券（上海）资产管理有限公司，负责专项计划的设立和管理。
• 托管银行：中国农业银行股份有限公司上海市分行，负责资金托管。
• 登记托管机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。
• 推广机构：华泰证券、安信证券、国海证券、光大证券。
• 财务顾问：华泰联合证券有限责任公司。
• 法律顾问：上海融孚律师事务所。
• 会计师：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）。

评级声明

• 评级机构对本次交易无利益关联，评级结论独立、客观、公正。
• 评级结果基于一系列假设和模型计算，若假设与实际情况发生重大偏差，评级结果可能调整。
• 评级报告为预售报告，不提供专业法律意见，以律师事务所意见为准。
• 评级有效期在优先级证券存续期内有效，评级机构保留变更评级的权利。