电解铝行业深度报告_成本下行盈利修复_紧平衡格局延续_31页_1mb

总结

2025年上半年，电解铝行业供需格局维持紧平衡，盈利水平显著提升。国内电解铝产能已接近4500万吨政策上限，供给端增量受限，而下游新能源汽车、光伏、特高压“新三样”领域需求增长，对冲了地产下滑的拖累。全球库存处于历史低位，需求韧性犹存，支撑铝价震荡上行，2025年上半年铝价区间震荡在19500-21000元/吨。

从产业链看，铝土矿、氧化铝供应过剩，价格回落，推动电解铝成本中枢下行，2025年上半年吨铝完全含税成本较2024年下降3.9%，利润环比增长42.2%。海外电解铝产能虽有增长计划，但受能源成本高企、基础设施配套不足等因素影响，产能释放缓慢。

政策方面，国家推动绿色低碳转型，加大清洁能源使用比例，并对高碳排放企业实施碳税政策，提升了水电铝企业的成本优势。同时，“铝材出口退税”政策调整，倒逼国内企业向高端铝加工领域转型。

投资建议聚焦兼具高分红和低估值的电解铝企业，如天山铝业、云铝股份、神火股份、中国宏桥、中孚实业等。此外，头部铝加工企业如明泰铝业、南山铝业值得关注，因其受益于高端化、绿色化的产业发展趋势。风险包括宏观经济波动、地缘政治及贸易政策等因素。