20171025-兴业证券-宋城演艺-300144.SZ-宋城演艺2017年三季报点评_杭州本部焕发青春_轻资产稳步推进_8页_697kb

宋城演艺2017年三季报点评总结

核心内容

本报告为兴业证券对宋城演艺（300144）2017年三季报的点评，提出“增持”投资建议。报告指出公司业绩基本符合预期，同时强调公司在轻资产项目方面的进展及议价能力，以及未来业绩恢复的潜力。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营业收入23.14亿元，同比增长17.60%；归属上市公司净利润9.18亿元，同比增长20.18%。第三季度收入9.22亿元，同比增长17.89%；归属上市公司净利润3.94亿元，同比增长18.89%。
• 增长动力：杭州宋城在高基数基础上仍保持高增长，显示其可拓展空间较大。轻资产项目如广东佛山西樵山岭南项目、江西宜春明月山项目等新签约，提前收到项目款，反映公司强大的议价能力。
• 成本与费用控制：报告期内成本率和费用率控制较好，毛利率略有上升，销售费用率和管理费用率有所增加，但财务费用率下降，整体费用率保持平稳。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.75元、0.94元、1.14元，当前股价对应的PE分别为26倍、19倍、17倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：直播行业发展存在不确定性，可能对公司未来业绩产生影响。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.46元
• 总股本：1452.61百万股
• 流通股本：1152.45百万股
• 总市值：28267.75百万元
• 流通市值：22426.77百万元
• 净资产：7193.73百万元
• 总资产：8406.23百万元
• 每股净资产：4.95元

财务指标（2016 vs 2017E vs 2018E vs 2019E）

财务比率

• 每股经营现金流（元）：0.71 → 1.05 → 1.13 → 1.34
• 每股净资产：4.41 → 5.07 → 5.91 → 6.94
• 估值比率（PE）：26倍 → 19倍 → 17倍

项目增长预测

• 杭州：+~30%（去年G20和下雨低基数）
• 三亚：+~15%
• 丽江：+~0-5%
• 九寨：完成去年收入的65%

现金流量情况

• 经营活动产生现金流量：1030 → 1530 → 1637 → 1945
• 投资活动产生现金流量：-1227 → 176 → 0 → 0
• 融资活动产生现金流量：-273 → -156 → -161 → -191
• 现金净变动：-478 → 1550 → 1476 → 1755

资产负债表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩稳健增长，轻资产项目进展顺利，提前收到项目款，显示公司议价能力强。尽管部分项目受不可抗拒因素影响，但预计未来将恢复增长。

风险提示

• 直播行业发展存在不确定性，可能对公司未来的盈利模式和业绩产生影响。

报告正文要点

• 收入增长：公司收入稳定增长，主要得益于杭州宋城的高增长和轻资产项目的提前收款。
• 成本与费用控制：公司有效控制了成本率和费用率，毛利率略有提升，但管理费用因薪酬和六间房研发费用增加而上升。
• 盈利预测：预计公司未来三年的盈利将稳步增长，EPS分别为0.75元、0.94元、1.14元，对应PE逐步下降，显示出估值优势。
• 现金流管理：经营活动现金流显著增加，投资和融资活动现金流相对稳定，整体现金状况良好。

结论

宋城演艺在2017年前三季度表现稳健，显示出公司在高基数基础上仍具备良好的增长潜力。轻资产项目的发展和提前收款增强了公司的财务实力和市场地位。尽管部分项目受外部因素影响，但预计未来将逐步恢复。基于良好的财务表现和增长前景，报告维持“增持”评级。