20171025-兴业证券-迈克生物-300463.SZ-业绩符合预期_自产产品高速增长_8页_697kb

迈克生物（300463）证券研究报告总结

核心内容

迈克生物（300463）发布2017年三季报，营业收入和净利润均实现同比增长，其中营业收入为13.56亿元，同比增长29.56%；归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元，同比增长21.37%。公司通过自产产品快速增长和渠道并购，持续推动业绩增长。预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.85、1.04元，对应PE分别为38、31、25倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长稳健：2017年三季报显示，公司业绩增长符合预期，营业收入和净利润均实现同比增长，其中扣非归母净利润同比增长30.52%，表现出较强的盈利能力和运营效率。
• 自产产品增长显著：自产试剂收入同比增长约35%，其中化学发光试剂增长60%以上，生化试剂因打包模式拉动增长24%以上，显示出公司在核心技术领域的竞争力。
• 渠道并购贡献业绩：公司通过并购多个地区渠道，如湖北、吉林、内蒙、广州、北京、新疆、山东等，实现销售增长，同时设立全资子公司开拓华东市场，进一步扩大市场份额。
• 实验室整体解决方案趋势：公司顺应市场趋势，通过与德国凯杰设立合资公司迈凯基因，提供下一代测序技术的完整解决方案，提升终端服务能力，拓展分子诊断领域。
• 产品线持续扩展：公司产品线覆盖生化、免疫、微生物、血液分析及分子诊断，通过自主研发、代理和并购的综合策略，不断丰富产品结构。
• 财务指标稳健：公司毛利率稳定在54%左右，净利润率略有下降，但整体仍保持较高水平。期间费用率下降，提升盈利能力。经营活动现金流改善，反映公司运营效率提高。
• 实际控制人增持：公司实际控制人持续增持股份，显示对公司未来发展的信心，进一步巩固其在行业中的地位。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1489	1914	2373	2884
净利润	312	386	472	581
毛利率	54.1%	54.0%	54.0%	54.4%
净利率	21.0%	20.2%	19.9%	20.1%
ROE	13.9%	15.1%	15.5%	16.0%
每股收益	0.56	0.69	0.85	1.04
每股经营现金流	0.09	0.17	0.34	0.47
每股净资产	4.39	4.60	5.45	6.49

增长预测与估值

• 营收增长预测：2017-2019年营收增长率分别为28.5%、24.0%、21.5%。
• 净利润增长预测：2017-2019年净利润增长率分别为23.9%、22.2%、23.0%。
• PE估值：2017年PE为38倍，2018年为31倍，2019年为25倍。
• PB估值：2017年PB为5.71倍，2018年为4.82倍，2019年为4.05倍。

风险提示

• 渠道拓展低于预期；
• 化学发光产品放量低于预期。

投资建议

公司作为体外诊断领域龙头企业，具备显著的技术优势，尤其是在化学发光领域，未来有望实现进口替代。公司通过自主研发、代理和并购，不断扩展产品线和市场份额，同时借助医院打包模式提升销售增长。因此，我们维持“增持”评级。

财务比率分析

指标	2016	2017E	2018E	2019E
资产负债率	15.4%	16.3%	10.9%	7.9%
流动比率	4.47	3.86	5.30	6.39
速动比率	3.54	3.01	4.11	4.99
资产周转率	0.59	0.66	0.72	0.77
应收账款周转率	2.05	1.99	1.95	1.93

附注

• 报告发布日期为2017年10月25日。
• 本报告由兴业证券股份有限公司发布，分析师为徐佳熹，研究助理为张佳博。
• 报告中包含详细财务数据及盈利预测，供客户参考使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。