20180823-申万宏源-宋城演艺-300144.SZ-三亚受益政策红利呈现高增长_轻资产项目持续发力_3页_615kb

宋城演艺 (300144) 总结

核心内容

宋城演艺（300144）于2018年8月23日发布了业绩点评报告，对2018年上半年的财务表现及未来增长预期进行了分析。报告指出公司业绩稳健增长，轻资产项目和电商板块表现突出，同时强调了政策红利对三亚景区的积极影响。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年的每股收益将稳步提升。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入15.11亿元，同比增长8.51%；归属股东净利润6.65亿元，同比增长27.04%；扣非净利润6.36亿元，同比增长21.75%。
• 财务费用率：由于银行贷款减少和低风险理财产品收益增加，财务费用率下降1.11pct至-0.60%。
• 销售费用率：销售费用率下降1.34pct至9.33%。
• 管理费用率：因藏谜及九寨千古情景区成本调整和六间房研发支出增加，管理费用率提升1.43pct至8.08%。

增长驱动因素

• 三亚景区：受益于59国免签政策和海南旅游红利，游客人次大幅增长，4月份单月游客人次增长60%以上，半年度营收达2.34亿元，同比增长24.31%，毛利率提升3.88pct至85.58%。
• 桂林千古情：已于2018年8月正式开业，预计将成为下半年新的增长点。
• 轻资产项目：在手订单超10亿元，上半年预计贡献营收2.8亿元，炭河千古情开园一周年实现营收1.6亿元，未来有望显著提升公司毛利率和业绩。
• 六间房重组：交易完成后，公司将获得至少12亿元现金流及5.56亿元投资收益，有效缓解商誉减值风险。

盈利预测

• 2018/2019/2020年EPS：预计分别为0.91元、1.09元、1.25元。
• 对应PE：分别为26倍、21倍、19倍。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司是“口红经济”效应的直接受益者。

关键信息

市场与财务数据

• 2018年8月22日收盘价：23.37元。
• 一年内最高/最低价：27.85元/17.65元。
• 市净率：4.4倍。
• 息率：0.51%。
• 流通A股市值：27651百万元。
• 上证指数/深证成指：2714.61/8454.75。

基础数据

• 2018年6月30日每股净资产：5.37元。
• 资产负债率：14.14%。
• 总股本/流通A股：1453百万/1183百万。
• 流通B股/H股：-/-。

风险提示

• 景区客流增长低于预期。
• 项目建设不及预期。

财务数据及盈利预测表

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师刘乐文（A0230517110001）及联系人于佳琪（yujq2@swsresearch.com）负责。
• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级作出决策。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。