20180823-东北证券-宋城演艺-300144.SZ-三亚景区表现靓丽_轻重资产稳健扩张_5页_664kb

宋城演艺（300144）公司动态报告总结

核心内容概述

宋城演艺（300144）在2018年上半年实现了稳健增长，营收与净利润均保持良好增幅，同时持续推进轻重资产项目扩张，拓展全国市场。公司通过创新演艺形式和活动模式，增强了游客体验与市场竞争力。

主要财务表现

2018年半年报数据

• 总营收：15.11亿元，同比增长8.51%
• 归母净利润：6.65亿元，同比增长27.04%
• 扣非后归母净利润：6.36亿元，同比增长21.75%
• Q2单季营收：7.99亿元，同比增长10.84%
• Q2单季归母净利润：3.43亿元，同比增长23.14%

盈利能力

• 综合毛利率：67.90%，同比增长4.26%
• 净利润率：43.65%，同比增长5.79%
• 三亚宋城净利润贡献：1.45亿元，同比增长34.1%
• 六间房净利润贡献：1.89亿元，同比增长38.6%

业务发展亮点

存量景区表现

• 杭州宋城：实现营收3.84亿元，同比增长5.09%
• 三亚宋城：实现营收2.34亿元，同比增长24.31%
• 九寨景区：因地震暂时关闭，影响营收

轻重资产扩张

• 轻资产项目：宁乡炭河古城景区运营一年，接待游客超400万人次，营收突破1.6亿元，核心演出《炭河千古情》演出1000余场
• 新项目进展：
  • 桂林项目：已于2018年7月27日开业
  • 西安“中华千古情”：建设与编创工作持续推进，预计2019年上半年亮相
  • 张家界千古情：工程建设稳步推进，预期2019年中推出
  • 上海“世博大舞台”：保护性拆除工作接近尾声，预期2018年10月全面推进建设
  • 澳洲项目：已完成设计，报批工作正有序推进

线上演艺发展

• 六间房：实现营收6.20亿元，同比增长5.37%，净利润1.89亿元，同比增长38.6%
• 用户增长：注册用户数超6,200万，同比增长17%，月度活跃用户5,638万，同比增长2.9%
• 主播数量：签约主播29万名，同比增长7.4%
• ARPU值：月人均ARPU值881元，同比增长29.2%

景区创新与市场拓展

• 艺术创新：《宋城千古情》《丽江千古情》全面升级，采用全息、结构投影等科技手段提升观感体验
• 活动创新：推出“我回”系列主题活动，如三亚“我回丝路”、丽江“我回纳西”，增强游客互动与口碑
• 三亚景区增长：受益于海南省建省30周年及59国免签政策，4月单月接待人次同比增长60%以上
• 丽江景区：在云南旅游整治背景下，依然保持业绩增长

投资建议与预测

• 2018-2020年营收预测：34.8/30.3/41.0亿元，增速分别为15.1%/-12.9%/35.4%
• 2018-2020年归母净利润预测：13.8/14.4/18.8亿元，增速分别为29.5%/3.8%/31.3%
• 每股收益预测：0.95元/0.99元/1.30元
• 估值指标：
  • P/E（2018E）：24.55倍
  • P/B（2018E）：3.83倍
  • P/S（2018E）：9.76倍
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上

风险提示

• 自然灾害风险：如九寨景区因地震关闭等
• 项目拓展风险：新项目开业进度可能不及预期
• 直播行业监管风险：六间房与密境和风重组可能面临政策影响
• 限售股解禁风险：可能影响股价表现

关键数据汇总

财务摘要（单位：百万元）

估值与财务指标

分析师信息

• 分析师：李慧
• 学历与资格：美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学经济学、广告学双学士，CFA三级
• 任职经历：2015年加入东北证券，现任社会服务行业分析师

重要声明

本报告仅供本公司客户参考，不构成对任何人的投资建议。信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容可能随市场变化而调整，使用需谨慎。