20160927-东兴证券-宋城演艺-300144.SZ-深度报告_强IP演艺航母_谋定全球版图_31页_3mb

宋城演艺（300144）深度报告总结

核心内容

宋城演艺是中国演艺行业的领军企业，以“演艺”为核心竞争力，以“主题公园”为载体，成功打造了“宋城”和“千古情”两大IP。公司采用“线上+线下”双轮驱动模式，推动业绩持续增长，同时积极布局国际版图，探索轻资产模式与科技融合，形成多元化发展战略。

主要观点

• 业绩增长显著：自2010年上市以来，公司营收复合增长率达35%。2015年营收同比增长81%，归母净利润同比增长74%。
• 线上线下融合：公司通过六间房平台拓展互联网演艺业务，推动线上与线下互动，提升用户粘性。六间房2015年8月并表后，成为公司营收增长的重要来源。
• 轻资产模式落地：公司通过品牌授权、规划设计、协助建设等方式输出管理经验，降低投资风险，提高收益。例如，宁乡炭河里项目仅收取服务费和分成，无前期投资。
• 科技赋能演艺：公司牵手SPACES打造VR主题公园，引入先进多媒体技术，提升观演体验，推动科技宋城建设。
• 国际布局加速：公司计划在北美、东南亚、欧洲、澳洲等地布局，通过投资和收购方式拓展海外市场，提升品牌国际影响力。

关键信息

财务表现

• 营收预测：2016-2018年分别为25.93亿元、33.18亿元、41.88亿元。
• 净利润预测：2016-2018年分别为10.5亿元、12.7亿元、15.2亿元。
• 每股收益（EPS）：2016-2018年分别为0.72元、0.85元、0.99元。
• 市盈率（PE）：2016-2018年分别为34.28倍、28.93倍、24.80倍。
• 市净率（PB）：2016-2018年分别为4.83倍、4.23倍、3.69倍。

项目布局

• 现场演艺业务：覆盖杭州、三亚、丽江、九寨、泰山等五大旅游区，2015年观演人数达2233.83万人次，同比增长53.42%。
• 异地复制项目：三亚、丽江、九寨项目2015年营收增速均超过100%，16年上半年营收已超杭州项目。
• 轻资产项目：宁乡炭河里项目由政府出资，公司收取服务费和分成，预计2016年十一试营业，未来贡献可观。

互联网业务

• 六间房并表：2015年3月以26亿元收购六间房，2015年8月并表，16年上半年营收5.22亿元，占公司营收的44%。
• 行业地位：六间房是中国最大的视频社交网站和在线演艺直播平台之一，注册用户数达3518万，行业排名前三。
• 盈利模式：六间房以虚拟物品销售收入为主，ARPU和MAU表现优异。

科技与国际化

• VR与多媒体技术：公司与SPACES合作，打造VR主题公园，提升观演体验。引入时光工厂等多媒体团队，打造沉浸式演出。
• 国际布局：计划在北美、东南亚、欧洲、澳洲等地布局，已与SPACES签订合作协议，启动海外项目。

未来展望

公司通过IP输出、科技赋能、轻资产模式及国际化战略，持续提升核心竞争力，推动业绩增长。预计2016-2018年公司将继续保持高增长态势，进一步巩固其在旅游演艺行业的龙头地位。