20200505-安信证券-餐饮旅游2019_20Q1业绩综述_寒冬已过_拨云见日_27页_1mb

餐饮旅游行业2019年及2020年Q1业绩综述

核心内容

2019年，社服板块整体营收增长3.5%，归母净利增长23%。然而，2020年Q1受疫情影响，板块营收下降43.8%，归母净利下降137%。行业景气度排序为：免税 > 职教 > 人服 > 餐饮 > 休闲景区 > 酒店 > 自然景区 > 出境游。

主要观点

• 免税板块：2019年中国国旅营收增长2.04%，归母净利增长49.58%；2020Q1营收下降44.23%，归母净利为-1.20亿元。三亚免税店4月恢复增长，线上补购政策和新增免税店计划有望推动行业复苏。
• 职教板块：中公教育2019年营收增长47.12%，归母净利增长56.52%；2020Q1营收下降6.22%，归母净利下降27.83%。疫情对收入确认节奏产生短期影响，但长期看好政策红利和龙头优势。
• 休闲景区：2019年营收增长7.69%，归母净利增长1.24%；2020Q1营收下降60.34%，归母净利下降134.03%。短期承压，但中长期扩张计划未受影响。
• 自然景区：2019年营收增长6.00%，归母净利下降40.38%；2020Q1营收下降63.31%，归母净利下降1166.42%。主要受门票降价影响，但五一数据环比改善。
• 酒店板块：2019年营收增长2.72%，归母净利增长24.81%；2020Q1营收下降46.8%，归母净利下降137%。锦江和首旅入住率快速恢复，全年展店计划持续推进。
• 餐饮板块：2019年营收增长43.7%，归母净利增长23.2%；2020Q1营收下降27.2%，归母净利下降368.9%。海底捞和太二酸菜鱼门店恢复较快，全年展店计划稳步推进。
• 人力资源：科锐国际和人瑞人才在疫情期间仍保持增长，灵活用工需求有望提升，长期看好行业增长。

关键信息

• 推荐股票：中国国旅（601888）、中公教育（002607）、宋城演艺（300144）、科锐国际（300144）、人瑞人才（06919）、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、海底捞（06862）、九毛九（09922）、广州酒家（603043）。
• 投资建议：推荐两大主线，一是经营拐点的优质龙头组合，二是就业压力下的逆周期组合。
• 风险提示：宏观经济放缓、疫情或天气影响、外延扩张不及预期、产品结构调整不及预期、境外目的地地缘政治风险。

详细分析

免税板块

• 2019年：中国国旅营收增长2.04%，归母净利增长49.58%，主要受益于三亚海棠湾店高增长及上海北京机场店高速增长。
• 2020Q1：营收下降44.23%，归母净利下降105.21%，主要受机场保底租金影响。4月三亚免税店增速预计40%+，线上补购政策全面推行，有望迎来反弹。

职教板块

• 2019年：中公教育营收增长47.12%，归母净利增长56.52%，主赛道与新领域共同驱动增长。
• 2020Q1：营收下降6.22%，归母净利下降27.83%，疫情对收入确认节奏产生影响，下半年有望逐步恢复。

休闲景区

• 2019年：板块营收增长7.69%，归母净利增长1.24%，受益于丽江、桂林及张家界千古情项目。
• 2020Q1：营收下降60.34%，归母净利下降134.03%，短期承压，但中长期第二轮千古情扩张计划不变。

自然景区

• 2019年：营收增长6.00%，归母净利下降40.38%，主要受门票降价影响。
• 2020Q1：营收下降63.31%，归母净利下降1166.42%，五一数据环比改善，预计Q2-3客流回暖。

酒店板块

• 2019年：营收增长2.72%，归母净利增长24.81%，锦江和首旅扣非业绩增长21%和18%。
• 2020Q1：营收下降46.8%，归母净利下降137%，入住率快速恢复，全年展店计划延续。

餐饮板块

• 2019年：营收增长43.7%，归母净利增长23.2%，主要由海底捞和九毛九门店扩张推动。
• 2020Q1：营收下降27.2%，归母净利下降368.9%，但门店翻台率恢复至疫情前水平，全年展店计划继续推进。

人力资源

• 2019年：科锐国际营收增长63.24%，归母净利增长29.38%，灵活用工带动主业高成长。
• 2020Q1：营收增长14.93%，归母净利增长3.72%，疫情下企业对灵活用工接受度提升，预计Q2-3环比修复。

本周市场回顾

• 行业表现：所有板块指数均上涨，休闲服务板块上涨4.30%，位列一级行业第三位。
• 个股表现：宋城演艺上涨12.91%，涨幅居首；国旅联合下跌12.91%，跌幅居前。
• 估值对比：休闲服务板块PE为98.43X，处于历史中等水平；旅游综合板块PE为333.39X，餐饮板块为141.00X，酒店板块为36.05X。

投资建议

• 推荐主线：经营拐点优质龙头组合与就业类服务业逆周期组合。
• 重点推荐：中国国旅、宋城演艺、天目湖、锦江酒店、首旅酒店、九毛九、海底捞、广州酒家等。
• 关注：低估值酒店板块，以及职教和灵活用工行业在就业压力下的增长潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：经济放缓可能影响行业整体表现。
• 疫情风险：疫情或天气等不可控因素可能继续影响业绩。
• 政策风险：疫情后续发展及政策变化可能对行业产生影响。
• 外延扩张风险：外延扩张不及预期可能影响长期增长。
• 产品结构风险：产品结构调整不及预期可能影响盈利能力。