机械行业年报及一季报综述-20200505-长江证券-23页_1mb

机械行业2020年Q1及2019年Q4综述

核心内容概述

2020年Q1受疫情影响，大部分企业在2月经营表现较弱，导致收入和利润下降，但自动化行业因口罩机等疫情相关产品表现较好。2019年Q4，工程机械及光伏板块实现较高增长，轨交装备及锂电设备则有小幅下滑。整体来看，机械行业在2019年保持高增长，盈利能力提升，现金流状况良好，资产质量夯实。Q1受疫情影响，但随着疫情控制，行业景气度有望恢复。

主要观点与关键信息

工程机械

• 2019年表现：营收同比增长27.98%，归母净利润同比增长73.95%，盈利能力持续提升，ROE达15.65%，经营现金流净额创历史新高。
• 2020年Q1表现：营收同比下降11.01%，归母净利润同比下降23.17%，主要受疫情影响。
• 行业展望：受稳增长政策及行业更新换代需求驱动，全年景气持续，Q2、Q3销量有望高增长，龙头主机厂全年业绩预期不变，核心零部件厂商受益国产替代逻辑。

轨交装备

• 2019年表现：营收同比增长1.61%，归母净利润同比增长6.95%，但整体盈利下滑。
• 2020年Q1表现：营收同比下降18.04%，归母净利润同比下降58.88%，部分公司因交付延迟出现亏损。
• 行业展望：铁路投资上调200亿元，预计全年高铁通车里程超3500公里，城轨未来两年平均通车里程将快速增长，行业盈利能力趋于稳定。

油服装备

• 2019年表现：营收同比增长18.57%，归母净利润同比增长124.87%，盈利能力提升。
• 2020年Q1表现：营收同比增长2.40%，归母净利润同比下降59.60%，现金流短暂转负。
• 行业展望：长期受益于能源安全政策，三桶油资本开支保持较高水平，龙头公司订单饱满，有望支撑业绩增长。

光伏装备

• 2019年表现：营收同比增长43.23%，归母净利润同比增长25.11%，毛利率下滑。
• 2020年Q1表现：营收同比增长20.73%，归母净利润同比下降1.95%，主要受疫情影响。
• 行业展望：受益于PERC扩产，预收账款和存货充足，支撑全年业绩增长，技术升级将带来长期增长。

锂电设备

• 2019年表现：营收同比增长2.33%，归母净利润同比下降11.99%，行业经历调整。
• 2020年Q1表现：营收同比下降7.98%，归母净利润同比下降19.71%，部分公司因订单落地延迟表现不佳。
• 行业展望：2020年有望恢复高增长，受益于国内和欧洲电动车销量回升，海外市场成为新增长点。

重点公司推荐

风险提示

1. 海外疫情影响国内经济的风险；
2. 固定资产投资不达预期的风险。

图表目录

• 图1：2019年工程机械板块营收同增28%，Q1同降11%
• 图2：2019年工程机械板块归母净利润同增74%，Q1同降23%
• 图3：2019年工程机械板块净资产收益率提升至15.65%
• 图4：行业盈利能力整体持续提升，Q1受疫情影响略有下降
• 图5：2019年工程机械板块经营现金流净额创历史新高，Q1现金流短暂转负
• 图6：2019年工程机械板块应收账款占营收比重降至36.45%
• 图7：工程机械板块存货规模持续增加
• 图8：2019年底全国高铁在铁路运营中的占比达25.18%
• 图9：2020年高铁新增通车有望维持高位，之后或有所下行
• 图10：此前6年铁路投资均维持8000亿水平
• 图11：今年2-3月全国铁路投资同比大幅下滑
• 图12：预计未来2年城轨通车里程将快速增长
• 图13：城轨车辆招标领先交付约2-3年
• 图14：2019年油服板块营收同增19%，2020Q1同比略增2%
• 图15：2019年油服板块归母净利同增125%，2020Q1同降60%
• 图16：2019年油服板块毛利率、净利率略有提升，2020Q1有所下降
• 图17：2020Q1油服行业经营现金净流量净额合计为约-82亿元
• 图18：2019年油服板块应收账款绝对值基本持平，但占营收比重继续呈现下降趋势
• 图19：2019年光伏装备行业存货增至92.80亿元，同增33%
• 图20：2019年光伏装备行业预收账款达60.16亿元，同增41%
• 图21：国内电动车销量（万辆）
• 图22：欧洲电动车销量（万辆）
• 图23：2018~2021年是中国大陆内资晶圆厂设备投资高峰（亿美元）
• 图24：2020与2021年中国大陆主要半导体设备市场空间（亿美元）
• 图25：内资三大封测厂2019Q3以来营收恢复正增长（亿元）
• 图26：3月工业机器人产量同比增长13%，增速再次转正
• 图27：1季度日本对中国机器人出口额同比增长41%
• 图28：3月金切机床产量同比下降22%
• 图29：日本对中国销售机床3月订单值同比仍大幅下降