20200505-华泰证券-疫情后受益行业系列报告--酒店行业_复工和小长假提振_板块估值修复_3页_472kb

行业研究报告总结：社会服务与旅游综合II

核心内容

本报告发布于2020年05月05日，聚焦社会服务与旅游综合II行业，给予“增持”评级。报告指出，疫情后行业需求逐步回暖，酒店板块估值有望修复，同时疫情加速了行业整合，龙头酒店集团凭借充足的现金流、会员体系和规模优势，具备更强的复苏能力。

主要观点

• 行业复苏预期增强：疫情对酒店行业造成阶段性冲击，但随着复工复产和五一小长假的到来，住宿需求开始回暖，行业景气度有望逐步恢复。
• 入住率逐步回升：根据STR数据，中国内地酒店入住率从1月的10%以下逐步回升至4月的35%左右，部分龙头酒店如首旅酒店、锦江酒店的复工率和入住率已显著提高。
• 龙头加速扩张：华住集团、锦江酒店、首旅酒店等龙头公司计划快速开店，提升市场占有率。其中，华住集团2020年计划新开店1600~1800家，锦江酒店计划新开店约1600家，首旅酒店计划新开店800~1000家。
• 估值修复空间较大：Q1酒店板块最大跌幅达20.54%，当前龙头酒店估值处于低位，具备修复潜力。首旅酒店和锦江酒店对应于2021年的PE分别为16.87和19.42倍，具有投资价值。
• 长期趋势向好：疫情促使行业向连锁化、品牌化发展，龙头公司凭借产品优化、会员体系完善等手段加深护城河，未来有望持续受益于行业集中度提升。

关键信息

酒店行业复苏迹象

• 北京市于4月29日调整突发公共卫生事件机制，推动差旅住宿需求恢复。
• 五一小长假将带来旅游住宿需求的小高峰，预计推动行业景气度回升。
• 酒店经营指标有望逐季度改善，推动板块估值修复。

龙头公司表现

• 首旅酒店：
  • 2020年计划新开店62家，净减少38家。
  • 2021年PE为16.87倍，建议关注。
• 锦江酒店：
  • 2020年计划新开店253家，净增133家。
  • Q2复工后开店有望提速。
  • 2021年PE为19.42倍，建议关注。

投资建议

• 重点推荐：首旅酒店、锦江酒店，均给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 首旅酒店2020年EPS为0.06元，2021年EPS为0.97元。
  • 锦江酒店2020年EPS为0.46元，2021年EPS为1.51元。
• 估值分析：
  • 首旅酒店2020年P/E为272.67倍，2021年P/E为16.87倍。
  • 锦江酒店2020年P/E为63.74倍，2021年P/E为19.42倍。

风险提示

• 差旅活动恢复不达预期。
• 龙头公司开店速度不达预期。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：股价超越沪深300指数5%~20%。
• 中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于沪深300指数5%~20%。
• 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

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