交通运输行业2021年春季策略报告：寒冬已过，春日可期-20210304-光大证券-24页_572kb

交通运输行业2021年春季策略报告总结

核心内容

2021年交通运输行业将逐步回归正常状态，受中外疫情分化影响，行业格局出现显著变化。部分“疫情受益股”仍保持高景气度，而“疫情受害股”则有望实现基本面反转。

主要观点

• 疫情分化影响行业短期表现：2020年疫情对交运行业造成较大冲击，导致部分公司股价波动显著。2021年随着疫苗接种推进，疫情对行业的影响将边际改善。
• “疫情受益股”持续受益：集运、跨境供应链、货代等公司因中外疫情分化仍保持较高景气度；国内电商渗透率提升，快递行业持续受益。
• “疫情受害股”基本面将反转：航空、机场公司随着海外疫情缓解和旅行限制解除，盈利有望恢复，尤其是海外旅客占比高的公司表现较好。
• 快递行业分化加剧，龙头地位稳固：顺丰凭借自营模式和优质服务在高端快递市场占据优势，通达系公司虽有增长，但难以撼动顺丰地位。
• 公路铁路行业复苏滞后：由于类固收属性，公路铁路公司股价修复滞后于基本面，但2021年将逐步恢复增长。

关键信息

一、中外疫情分化边际改善，客运公司股价修复可期

• 行情回顾：2020年交运行业整体表现中等，物流、快递、航运涨幅较大，航空、机场跌幅明显。
• 驱动因素：中外疫情分化导致国内客运需求恢复，而国际客运仍受限制，航空、机场公司盈利能力尚未恢复。
• 投资主线：2021年疫情对行业格局的影响仍为主导，但随着疫苗接种和防控措施优化，市场将逐步回归理性。

二、快递：分化继续加剧，龙头地位稳固

• 竞争格局：自营快递公司（如顺丰）在服务质量上优于加盟公司，高端件市场更具品牌溢价。
• 行业趋势：电商消费升级推动快递需求，顺丰在时效件和特惠件业务上保持增长。
• 重点公司：顺丰控股凭借全产业链布局和网络协同效应，龙头地位稳固。

三、航空机场：海外疫情缓解，盈利恢复确定

• 出行需求：疫情后居民远距离出行需求存在刚性，航空需求将逐步恢复。
• 盈利预期：随着海外疫情缓解，航空和机场公司盈利有望改善，中国国航、春秋航空等具备较好增长弹性。
• 风险提示：疫情持续时间超预期、宏观经济下行、油价汇率波动等将影响盈利恢复。

四、公路铁路：疫情影响有限，股价修复滞后

• 基本面恢复：高速公路公司车流量已基本恢复，铁路货运量也逐步回升。
• 投资逻辑：由于类固收属性，公路铁路公司股价修复滞后，但2021年下半年或有更好表现。
• 重点公司：京沪高铁、广深铁路等受益于需求恢复和票价改革，未来业绩有望改善。

五、投资建议及重点公司介绍

• 行业评级：维持“增持”评级，认为2021年交运行业整体具备增长潜力。
• 重点推荐公司：
  • 顺丰控股：继续发力物流全产业链，龙头地位稳固。
  • 中国国航：盈利反转确定，海外需求恢复带来较大弹性。
  • 春秋航空：母公司盈利，长期竞争优势再确认。
• 其他关注公司：中远海控（受益于集运价格上涨）、华夏航空（支线业务稳定增长）。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响交运行业整体需求。
• 海外疫情持续：影响国际航线恢复速度。
• 中美贸易摩擦：可能对国际航线造成不利影响。
• 油价与汇率波动：直接影响航空公司成本与盈利。
• 机场免税收入增长缓慢：可能低于市场预期。
• 分红率下降：导致股息率下降，影响投资吸引力。

重点公司财务预测（部分）

结论

2021年交通运输行业将逐步走向均值回归，受益于疫情的公司仍具表现力，而受疫情影响的公司也将迎来基本面反转。建议投资者关注具备竞争优势和增长潜力的龙头公司，如顺丰控股、中国国航、春秋航空等，同时警惕宏观经济、疫情、油价汇率等风险因素。