零售业行业2019年报及2020年一季报综述：刚需延续高增长，可选逐渐迎复苏-20200505-长江证券-24页_1mb

零售业行业2019年报及2020年一季报综述总结

核心内容

本报告分析了2019年及2020年第一季度零售行业整体表现，重点聚焦超市、百货、黄金珠宝及化妆品四大细分板块。整体来看，消费增速中枢下移，细分渠道景气分化。超市因刚需属性表现强劲，百货受疫情冲击短期承压，黄金珠宝和化妆品板块则维持较高景气度，但企业间业绩分化显著。

主要观点

1. 整体消费趋势

• 2019年整体消费增速下降，百货增速中枢下移，购物中心因体验性属性表现稳健，超市因食品CPI高位和快速展店保持高增长。
• 2020年一季度，超市因刚需属性和疫情推动表现较好，而百货和购物中心受可选消费下滑影响承压较大。

2. 超市板块

• 营收增长：2019年超市行业收入同比增长12.27%，2020Q1同比增长18.73%，增速显著提升。
• 毛利率：2019年毛利率小幅收窄，但2020Q1因促销减少和供应链优化，毛利率有所回升。
• 费用控制：2019年销售+管理费用率同比降低，管理费用率下降明显，费用结构优化。
• 展店与扩张：龙头企业持续扩张，人工和租金费用率提升但增速放缓，显示行业进入成熟期。

3. 百货板块

• 营收与利润：2019年收入同比下降1%，利润承压，2020Q1综合毛利额和净利润均大幅下滑。
• 毛利率改善：毛利率持续提升，但费用率上升，尤其是销售费用率显著提高，影响整体盈利。
• 业态转型：向购物中心转型和品牌升级对毛利率提升有积极作用，但疫情对可选消费影响较大。

4. 黄金珠宝板块

• 品类分化：黄金饰品因金价上涨表现较好，镶嵌类因终端消费承压增速放缓。
• 企业表现：老凤祥和周大生业绩稳健，莱绅通灵表现不佳，主要受镶嵌品类拖累。
• 毛利率提升：整体毛利率提升，费用率有所下降，但企业间差异明显。

5. 化妆品板块

• 景气度维持：2019年化妆品类收入增长，但企业间分化显著，珀莱雅表现突出，御家汇则下滑严重。
• 毛利率波动：毛利率整体下降，主要受行业竞争和品类结构影响。
• 费用与利润：销售+管理费用率提升，部分企业净利润下滑明显，但珀莱雅受益于电商发展。

关键信息

• 超市：刚需属性强，2019年收入增长12.27%，2020Q1增长18.73%，毛利率提升，费用率下降。
• 百货：2019年收入下降1%，2020Q1毛利额和净利润均下滑，费用率上升，疫情对其影响较大。
• 黄金珠宝：老凤祥、周大生表现较好，莱绅通灵受镶嵌品类拖累，毛利率提升，费用率差异显著。
• 化妆品：珀莱雅增长显著，御家汇表现低迷，行业竞争激烈，毛利率和费用率波动明显。

投资建议

• 重点推荐：永辉超市、家家悦、爱婴室、周大生、天虹股份。
• 关注企业：红旗连锁、老凤祥、莱绅通灵。
• 建议策略：把握刚需板块，逐渐增配受疫情影响较小的可选消费龙头，关注低估值百货企业。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致消费疲软，影响零售行业整体表现。
• 政策变化：促消费政策方向调整可能对行业产生影响。
• 企业转型不达预期：可能影响盈利能力与市场份额。

图表与数据

• 图表目录：包含多个图表，如2020年3月各渠道销售额变化、各行业毛利率、费用率变化等。
• 数据来源：Wind、国家统计局、公司公告、长江证券研究所。

总结

2019年及2020年一季度零售行业整体呈现刚需增长与可选消费承压的分化格局。超市因刚需属性和快速扩张表现突出，而百货和购物中心受疫情影响较大。黄金珠宝和化妆品板块维持较高景气度，但企业间业绩分化明显。投资建议聚焦刚需和可选消费龙头，同时关注低估值企业。风险提示包括经济下行、政策变动及企业转型不达预期。