20200505-华泰证券-疫情后周期_受益行业系列报告-航空行业_下行风险较小_防控降级提振信心_3页_488kb

航空运输行业研究报告总结（2020年05月05日）

核心内容概述

本报告聚焦于航空运输行业在新冠疫情后的恢复情况，分析行业面临的挑战与机遇，重点推荐国内主要航空公司股票，认为当前估值低位、悲观预期充分，下行风险较小，未来业绩有望迎来较大弹性。

主要观点

1. 行业评级与投资建议

• 行业评级：航空运输Ⅱ，评级为“增持（维持）”。
• 公司评级：推荐东方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空，投资评级均为“买入”。

2. 疫情对行业的影响

• 疫情严重打击了航空运输需求，导致航司大面积亏损。
• 2020年一季度，我国A股上市航司合计亏损211.1亿元，去年同期为盈利94.8亿元。
• 国内疫情逐步缓解，各地防疫等级降低，有助于市场恢复信心。

3. 估值与风险分析

• 三大航（国航、东航、南航）当前估值约为1.0-1.1xPB（LF），处于历史低位。
• 悲观预期已充分释放，未来行业下行风险较小。
• 风险提示包括：新冠疫情影响超预期、经济低迷、油价大幅上涨、人民币贬值、高铁提速、737MAX8复飞时间超预期等。

4. 二季度展望

• 预计二季度航班量恢复至疫情前的75%。
• 客座率将经历爬升过程，但需求回暖、油价下降、政策扶持等因素将推动亏损收窄。

5. 未来业绩弹性

• 2021年若客座率与票价维持2019年水平，净利润有望突破100亿元。
• 全球疫情对航空业影响持续，但各国已开始提供救助，对行业稳定具有积极作用。

6. 历史经验与政策支持

• 回顾2008年金融危机期间，三大航获得财政支持，本次疫情同样需要政策扶持。
• 需持续跟踪航班恢复情况、政策扶持效果及航司现金流状况。

关键信息

重点推荐股票（2020年5月）

预期与展望

• 油价低位（预计2020年36美元，2021年40美元）将对航司业绩形成边际利好。
• 国际疫情持续，全球航司受创严重，但政策扶持将有助于行业复苏。
• 2021年有望出现供需失衡，推动航司盈利提升。

评级说明

行业评级标准

• 增持：行业指数超越沪深300指数。
• 中性：行业指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业指数明显弱于沪深300指数。

公司评级标准

• 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
• 增持：股价超越沪深300指数5%-20%。
• 中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于沪深300指数5%-20%。
• 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

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