20220807-国联证券-许继电气-000400.SZ-上半年业绩符合预期_下半年增长值得期待_3页_305kb

报告摘要

许继电气（000400）总结

核心内容

许继电气在2022年上半年发布了业绩报告，整体表现符合预期，同时下半年增长潜力较大。公司主要业务涵盖电力设备及新能源领域，业绩稳步提升，经营效率持续优化，市场占有率稳定，新能源业务增长显著。

主要观点

业绩表现良好：2022年上半年公司实现营业收入61.30亿元，同比增长23.72%；净利润5.51亿元，同比增长15.36%；归母净利润4.54亿元，同比增长5.83%；扣非净利润4.378亿元，同比增长6.7%。2022年第二季度营收36.61亿元，同比增长16.6%，归母净利润3.54亿元，同比增长2.05%。
经营质量提升：公司销售费率和管理费率均同比下降，毛利率和净利率保持稳定。"三算三比"管理体系基本建立，订单盈利管理意识增强，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的持续改善。
市场地位稳固：在电网工程领域，公司保护监控等产品实现国网集招满限额中标，电能表在国网南网招标中中标金额达6.57亿元。同时，公司在新能源领域中标多个重要项目，包括华润和三峡风光配储项目，显示出新能源业务的快速上升趋势。
电力基建提速：2022年1-7月，国网完成电网投资2364亿元，预计全年将完成3000亿元投资。特高压直流工程显著提速，如金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆等四直工程，将为公司带来高毛利率的直流输电系统业务收入，推动净利润增长。
盈利预测积极：预计公司2022-2024年收入分别为140.32亿元、162.1亿元、194.68亿元，对应增速分别为17.02%、15.52%、20.10%。归母净利润分别为8.99亿元、10.74亿元、14.18亿元，增速分别为24.08%、19.47%、32.09%。EPS分别为0.89元、1.06元、1.41元，3年CAGR为25.12%。
估值与评级：基于2022年业绩和未来增长预期，公司2023年PE估值为25倍，目标价为26.5元（原目标价为24.95元），上调为“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	111.91	119.91	140.32	162.10	194.68
归母净利润（亿元）	7.16	7.24	8.99	10.74	14.18
EPS（元/股）	0.71	0.72	0.89	1.06	1.41
市盈率（P/E）	31.0	30.6	24.7	20.6	15.6
市净率（P/B）	2.6	2.4	2.2	2.0	1.8
EV/EBITDA	13.0	20.8	15.5	12.7	9.4