20260508-诚通证券-许继电气-000400.SZ-许继电气点评_公司短期业绩有所承压_业务结构优化提升盈利水平_2页_164kb

报告摘要

许继电气在2025年和2026年第一季度的业绩表现呈现出短期承压与长期优化并存的特征。公司通过调整业务结构，提升了整体盈利能力，同时在国际业务拓展方面取得了显著成果。尽管短期受到部分低毛利业务影响，但公司整体战略方向清晰，具备较强的行业竞争力。

2025年业绩表现：
- 公司全年实现营业收入149.9亿元，同比下降12.3%。
- 归母净利润达到11.7亿元，同比增长4.5%。
- 2025年第四季度营收55.4亿元，同比下降26.2%，但环比增长84.2%；归母净利润2.7亿元，同比增长19.6%，环比略有下降。
业务结构优化：
- 2025年营收下滑主要由低毛利率业务规模压缩及直流输电系统业务交付节奏影响。
- 新能源及系统集成业务因EPC类订单减少，毛利率大幅提升，从8.1%升至13.8%。
- 其他业务如智能变配电、智能中压供用电设备毛利率也分别提升5.3和3.3个百分点。
2026年第一季度业绩承压：
- 营收同比微增1.3%，但归母净利润同比大幅下降46.4%。
- 毛利率和净利率分别下降至19.0%和5.3%，同比下降4.5和4.8个百分点。
- 智能电表和智能变配电业务因确认降价订单导致毛利率下滑，直流输电业务因包含低毛利改造项目也影响了整体表现。
国际业务快速增长：
- 2025年海外营收达5.4亿元，同比增长73.4%，国际业务占比提升至3.6%。
- 国际业务毛利率提升5.5个百分点，达到26.9%。
- 公司产品在多个海外市场获得新订单，如沙特、西班牙、巴西等，并实现电能表在南美、非洲市场的持续供货。