20201011-安信证券-家电行业三季报前瞻与后期展望_Q3需求环比改善__龙头企业表现可期_19页_1mb

家电行业Q3需求环比改善，龙头企业表现可期

核心内容概述

本报告对家电行业2020年第三季度的运行情况进行分析，并对后续发展作出展望。整体来看，Q3家电行业需求环比改善，其中白电和厨电表现尤为突出，小家电维持高景气度，出口增长势头良好，但人民币升值对部分企业盈利形成压力。同时，原材料价格上涨对空调、彩电等行业的毛利率带来一定影响。在投资建议方面，重点推荐厨电、渠道改革、国企改革、需求质变等板块。

主要观点

1. 家电行业需求改善

• Q3白电和厨电需求边际改善，小家电仍保持高景气度。
• 7、8月新建商品住宅销售面积同比分别增长10%和15%，8月增速创年内新高。
• 住宅竣工面积同比分别下降13%和5%，降幅环比收窄，交付节奏逐步恢复。
• 厨电销售受地产竣工回暖和疫情后需求释放影响，有望持续增长。
• 商用制冷展示柜受益于便利店品牌化、连锁化发展，需求增长可期。

2. 空调行业

• Q3空调内销保持正增长，外销持续改善，出口量同比分别增长24%和7%。
• 行业均价回暖，盈利端有望逐季改善。
• 新能效标准实施及原材料价格上涨压制价格战，行业利润空间逐步恢复。
• 格力电器、美的集团、海尔智家等企业销售情况逐步改善，市占率修复过程仍在持续。

3. 冰洗行业

• 冰箱和洗衣机内销增速分别为4%和-2%，外销增长显著。
• 冰洗行业均价回升，原材料价格上涨影响弱于均价提升，毛利率有望小幅改善。
• 海尔智家冰洗业务表现稳健，空调业务增长强劲，盈利改善预期良好。

4. 黑电行业

• 彩电出口受海外疫情和产能转移影响，增速提升。
• 面板价格上涨，对盈利形成压力。
• 海信视像受益于外销增长，但人民币升值可能影响其盈利表现。

5. 小家电行业

• 厨房和清洁类小家电销售增长显著，线上销额增速超20%。
• 扫地机器人行业Q3量价齐升，云鲸等品牌带动行业快速增长。
• 疫情改变消费者饮食习惯，利好线上营销能力强的小家电企业。

关键信息

Q3市场表现

• 白电：空调、冰箱内销保持正增长，洗衣机内外销降幅收窄。
• 厨电：7~8月需求明显改善，龙头公司经营向好。
• 小家电：厨房类和清洁类产品线上销额增速超过20%，扫地机器人销售快速增长。
• 出口：海外疫情导致订单转移至国内，空调、冰箱出口增长显著，但人民币升值对盈利形成压力。

原材料价格影响

• 铜、铝、冷压板等原材料价格上涨超过30%，中塑价格指数上涨近20%。
• 面板价格持续上涨，55寸液晶电视面板价格8、9月同比分别上涨21%和42%。
• 冰洗行业均价提升抵消部分原材料上涨影响，空调行业均价仍处低位，毛利率承压。

投资建议

• 厨电板块：老板电器、浙江美大、华帝股份等公司经营有望改善。
• 渠道改革：格力电器、美的集团、海尔智家等企业具备较强渠道优势。
• 国企改革：海信视像、海信家电、澳柯玛等公司或受益于政策利好。
• 需求质变：海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔等公司因疫情改变消费习惯而受益。

重点公司表现

风险提示

• 疫情反复可能影响销售和供应链。
• 外贸环境恶化可能影响出口业务。
• 房地产政策收紧可能抑制家电需求。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在±10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

Q3家电行业整体需求环比改善，尤其是白电和厨电板块。疫情对前期销售和价格战的影响逐步缓解，均价回暖，企业盈利端有望改善。小家电市场高景气度延续，尤其是厨房和清洁类产品。出口增长受海外疫情和订单转移推动，但人民币升值对部分出口型企业盈利形成压力。原材料价格上涨对空调和彩电毛利率带来挑战，但冰洗行业均价提升有助于缓解部分压力。建议重点关注厨电、渠道改革、国企改革及需求质变相关企业。