建筑行业：建筑Q3业绩改善有望持续，基建钢结构设计表现可期-20201011-安信证券-18页_700kb

建筑行业Q3业绩改善总结

核心内容

建筑行业在2020年Q3迎来业绩改善趋势，主要得益于政策加码、基建投资回升及行业出清。基建、钢结构和设计板块表现尤为突出，而装修装饰、城轨建设及国际承包工程则仍面临较大压力。整体来看，行业景气度回升，但各子板块间业绩增速分化显著。

主要观点

1. 政策加码推动行业复苏：在稳增长基调下，基建政策持续加码，财政和货币政策更加积极，为建筑行业提供良好发展环境。
2. 基建投资企稳回升：1-8月狭义基建投资降幅收窄至0.3%，广义基建投资增速回正，预计三季度基建投资增速将转正。
3. 钢结构板块表现亮眼：钢结构企业2020年前三季度业绩增速达35%-45%，受益于政策驱动和市场需求释放，成为建筑行业重点发展方向。
4. 设计企业率先受益：勘察设计龙头优先受益于基建回暖，业绩表现优于行业平均水平。
5. 区域基建龙头受益明显：地方政府推动大规模基建投资，区域基建企业如安徽建工业绩增长显著。
6. 园林行业格局变化：传统园林企业受PPP政策影响业绩下滑，但园林新锐企业如东珠生态、大千生态订单和业绩增长迅速。
7. 装修装饰行业承压：受地产融资政策收紧和疫情影响，装修装饰企业业绩普遍下滑，但随着项目复工和房建修复，Q3或有回暖迹象。

关键信息

基建板块

• 基建投资1-8月狭义降幅收窄至0.3%，广义基建投资增速达2.02%。
• 央企及地方国企为行业营收及利润的主要来源，大型基建企业订单充足，业绩稳健增长。
• 2020年前三季度，基建板块整体表现偏弱，但部分企业如中国中铁、中国铁建、中国中冶订单及业绩显著增长。
• 预计2020年Q1-Q3基建板块业绩增速在-5%至5%之间，其中大基建央企表现较好。

钢结构板块

• 钢结构企业2020年H1业绩同比高增，板块整体涨幅达79.92%。
• 东南网架、鸿路钢构等企业新签订单大幅增长，受益于装配式建筑政策。
• 钢结构板块预计2020年Q1-Q3业绩增速在20%-30%之间。

设计板块

• 勘察设计企业如中设集团在2020年H1业绩增长明显，受益于基建回暖。
• 设计企业订单和业绩增速普遍高于板块整体，优先受益于基建投资回升。
• 预计2020年Q1-Q3设计板块业绩增速在10%-20%之间。

园林板块

• 园林企业受PPP政策影响，业绩普遍下滑，但东珠生态、大千生态等新锐企业表现亮眼。
• 东珠生态2020年H1业绩增速达23.76%，大千生态为11.28%，均高于行业平均水平。
• 预计2020年Q1-Q3园林板块整体业绩增速在-25%至-30%之间，但新锐企业有望持续增长。

装修装饰板块

• 装修装饰行业受地产融资收紧和疫情冲击，2020年H1归母净利润同比下滑44.11%。
• 部分企业如亚厦股份、洪涛股份等在Q2订单有所改善，但整体仍承压。
• 预计2020年Q1-Q3装修装饰板块业绩增速在-40%至-30%之间。

推荐标的

标的	目标价	投资评级
中国建筑	8.08	买入-A
中国中铁	8.50	买入-A
中国铁建	13.68	买入-A
中国中冶	4.20	买入-A
安徽建工	6.36	买入-A
东珠生态	28.30	买入-A
大千生态	24.00	买入-A
中设集团	16.30	买入-A
绿茵生态	22.00	增持-A

投资建议

1. 大建筑央企：推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶，受益于基建稳增长政策。
2. 区域基建龙头：推荐安徽建工，受益于地方政府推动的基建投资。
3. 勘察设计龙头：推荐中设集团，优先受益于基建投资回升。
4. 园林新锐：推荐东珠生态和大千生态，受益于生态建设投资增长。

风险提示

• 疫情控制不及预期。
• 政策实施不及预期。
• 经济下行风险。
• PPP推进不及预期。
• 固定资产投资下滑。
• 地方财政增长缓慢。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。