棉花月报：政策施压及旺季不旺，郑棉冲高回落-20231008-五矿期货-44页_1009kb

报告摘要

棉花月报总结（2023/10/08）

核心内容概述

本报告分析了2023年9月棉花市场的供需状况、价格走势及交易策略，指出当前市场受政策施压和下游需求疲软影响，郑棉价格冲高回落，短期波动空间有限，中长期需关注新年度产量和抛储结束时间。

主要观点

供应方面：政策供应压力较大，中央储备棉轮出数量超出预期，累计达到64.8万吨，实际成交58.54万吨。进口棉滑准税配额在9月初发放至纺织企业，预计9月进口逐步增加。
需求方面：尽管进入传统消费旺季“金九银十”，但下游纺织企业棉纱库存高企，导致纺纱厂和织布厂开机率处于往年同期低位，需求表现不佳。
库存方面：棉花商业库存处于历史低位，若新疆棉兑现减产预期，新年度供应可能仍存在缺口。进口棉港口库存为28.7万吨，同比微增；内地库存为23.66万吨，同比下降明显；新疆库存为47.88万吨，同比下降显著。

关键信息

供应情况

中央储备棉：截至9月底，轮出数量累计达64.8万吨，超出预期。
新疆新棉：手摘籽棉收购均价在9元/公斤以上，机采棉收购价待定。
国内产量：USDA预估为588万吨，中国棉花协会预估为628万吨，存在分歧。

需求情况

纺纱厂开机率：9月底为74.2%，环比8月下降0.7%。
织布厂开机率：9月底为44.5%，环比8月上升3.2%。
库存情况：纺纱厂棉花库存25.7天，环比下降1.7天；纱线库存25.8天，环比下降0.1天。

价差走势

郑棉1-5价差：图3显示价差变化。
郑棉5-9价差：图4显示价差变化。
1%关税内外价差：图5显示内外价差扩大。
纺纱厂即期利润：图6显示纺纱利润倒挂扩大。

国际市场分析

美国棉花：主产区持续干旱，优良率处于历史低位（30%），产量持续下调。出口需求下滑，库存消费比下降至历史低位。
巴西棉花：产量小幅上调，出口量增加，库存消费比小幅下调。
印度棉花：产量小幅调减，消费小幅调升，库存变化不大。
全球供需：全球棉花供需处于平衡状态，但库存水平仍较低。

交易策略建议

单边策略：暂无明确操作建议。
套利策略：暂无推荐。

棉花生产周期

播种：4-6月，7-15天，最适温度25-30℃。
苗期：6-7月，40-45天，最适温度16-30℃。
蕾期：6-7月，25-30天，最适温度25-30℃。
花铃期：7-8月，50-70天（细绒棉），60-70天（长绒棉），最适温度20-30℃。
吐絮期：8-10月，70-80天，最适温度20-25℃。

中国年度供需平衡表（2023/24）

年度	期初库存	国内产量	进口量	抛储	收储	消费	期末库存（不含国储）	过剩/缺口（不含国储）
23/24*	180	570	210	80	0	850	190	-70
22/23	247	635	134	26	46	816	180	-47
21/22	257	543	167	80	68	733	247	-23
20/21	275	592	253	70	35	898	257	-53
19/20	290	529	151	61	137	619	275	61
18/19	259	534	189	116	30	778	290	-55
17/18	190	529	123	268	0	851	259	-199
16/17	122	416	104	328	0	780	190	-260
15/16	109	360	91	204	0	642	122	-191
14/15	91	514	175	6.4	0	677	109	12

中国月度供需平衡表（2023年9月）

月份	期初库存	国内产量	进口量	抛储	收储	总库存	库存变化
2023年9月*	242	0	16	35	0	180	-62
2023年8月	310	0	18	25	0	242	-68
2023年7月	372	0	11	1	0	310	-62
2023年6月	435	1	8	0	0	372	-63
2023年5月	514	6	11	0	0	435	-79
2023年4月	577	12	8	0	0	514	-63
2023年3月	598	56	7	0	0	577	-21
2023年2月	571	91	9	0	0	598	+26
2023年1月	518	172	14	0	0	571	+54
2022年12月	417	182	17	0	0	518	+101
2022年11月	279	94	18	0	5	417	+138

美国年度供需平衡表（2023/24）

年度	期初库存	产量	消费	出口	进口	期末库存	过剩/短缺
23/24 (9月预估)	92	286	47	267	0	65	-28
23/24 (8月预估)	80	304	47	272	0	67	-15
23/24 (7月预估)	76	359	53	299	0	83	+7
22/23	82	315	45	281	0	71	-10
21/22	69	382	54	315	0	82	+13
20/21	158	318	51	356	0	69	-89
19/20	106	433	43	338	0	158	+52
18/19	91	400	64	321	0	106	+14
17/18	60	455	77	345	0	94	+34
16/17	60	455	77	345	0	94	+34
15/16	83	374	72	325	0	60	+23
14/15	79	281	78	199	0	83	+4
13/14	51	355	81	245	0	81	+30

巴西年度供需平衡表（2023/24）

年度	期初库存	产量	消费	进口	出口	期末库存	过剩/短缺
23/24 (9月预估)	357	301	72	0	257	329	-28
23/24 (8月预估)	346	289	72	0	245	318	-28
23/24 (7月预估)	345	289	72	212	0	350	+5
22/23	258	298	70	142	0	345	+87
21/22	242	255	72	168	0	258	+15
20/21	313	236	67	240	0	242	-71
19/20	267	300	59	195	0	313	+47
18/19	189	283	74	131	0	267	+78
17/18	151	201	74	91	2	189	+38
16/17	124	153	70	61	4	151	+27
15/16	164	374	72	325	0	60	-23
14/15	167	281	78	199	0	242	-6
13/14	126	355	81	245	0	167	+30

印度年度供需平衡表（2023/24）

年度	期初库存	产量	消费	进口	出口	期末库存	过剩/短缺
23/24 (9月预估)	255	544	533	28	44	261	-5
23/24 (8月预估)	255	555	533	33	48	261	+7
23/24 (7月预估)	253	555	533	33	52	259	+3
22/23	187	566	501	38	30	253	+73
21/22	260	531	544	22	81	187	-73
20/21	341	601	566	18	135	260	-81
19/20	203	620	446	50	70	341	+154
18/19	201	562	522	39	77	203	+2
17/18	172	631	526	37	113	201	+29
16/17	216	588	522	60	99	242	+26
15/16	294	575	528	23	126	238	-56
14/15	249	642	533	27	91	294	+44
13/14	262	675	508	15	3	253	-9

全球年度供需平衡表（2023/24）

年度	期初库存	产量	进口	出口	消费	期末库存	过剩/缺口
23/24 (9月预估)	2028	2447	942	942	2522	1956	-75
23/24 (8月预估)	2049	2484	955	954	2545	1994	-60
23/24 (7月预估)	2046	2544	947	947	2535	2058	+9
22/23	1873	2568	808	818	2390	2046	+168
21/22	1879	2518	928	933	2526	1873	-13
20/21	2144	2423	1057	1064	2684	1879	-268
19/20	1747	2614	883	894	2269	2144	+334
18/19	1758	2583	925	896	2619	1748	-8
17/18	1751	2695	77	345	2673	1765	+25
16/17	2068	2322	818	814	2498	1892	-172
15/16	2433	2106	766	768	2421	2115	-317
14/15	2247	2592	778	770	2397	2448	+203
13/14	1970	2622	74	245	2374	2230	+249

价差走势

现货价格及基差走势：图1和图2显示新疆3128B价格和基差变化。
郑棉月间价差：图3和图4分别显示郑棉1-5价差和5-9价差走势。
纺纱利润倒挂扩大：图5和图6显示内外价差及即期利润变化。

棉花产业链图示

棉花库存情况

进口棉港口库存：28.7万吨，同比上升0.66万吨。
内地棉花库存：23.66万吨，同比下降11.19万吨。
新疆棉花库存：47.88万吨，同比下降61.15万吨。
棉花商业库存：处于近5年低位。
棉花工业库存：同样处于低位。

其他关键数据

ICE棉花持仓：图47显示持仓变化。
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农产品组杨泽元
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