20210905-华泰期货-棉花月报_郑棉回调后仍有冲高动力_11页_1mb

郑棉回调后仍有冲高动力总结

核心内容概述

本报告分析了2021/22年度全球及国内棉花市场行情，并对三季度棉花价格走势进行了展望。尽管8月棉价曾一度上涨至18500元/吨，但随着市场风险的显现，价格出现回调。然而，棉花市场仍存在较强的支撑因素，包括全球供需趋紧、国内纺织旺季预期及新棉抢收预期，因此郑棉在回调后仍有冲高动力。

主要观点

1. 国内棉花市场回顾

• 需求强劲：2020年第四季度以来，中国下游纺织市场因疫情恢复而需求强劲，棉纱库存快速下降并维持在低位。
• 价格支撑：2021/22年度全球棉花供需趋紧，给予棉价下方较强支撑，促使资金配置棉花多头。
• 市场风险显现：8月棉价上涨后，下游纺织市场有所疲软，棉纱价格涨幅不及棉花，导致棉纱生产利润缩小。
• 库存与订单：尽管部分纺企开机率受限电影响有所下滑，但整体仍处于同期高位。织厂订单未明显改善，坯布市场交投偏弱，提价困难。
• 价差扩大：棉纱与化纤产品价差扩大，动摇市场对棉花继续上涨的信心，但短期内对需求替代影响不大。

2. 国际棉花市场回顾

• USDA供需报告：8月报告公布后，全球棉花产量不升反降，库销比继续下调至70.73%，显示全球棉花库存去化压力。
• 美国棉花基本面：美棉产量下调，优良率上调至历史极值，但结铃和吐絮率落后，影响单产预期。
• 印度棉花基本面：种植面积预计减少，单产难以达到预期，存在下调产量的可能性。
• 全球消费恢复：欧美纺织品进口持续增长，但尚未恢复至疫情前水平，后期调整空间有限。
• 高库存压力：即使扣除中国和印度的库存，全球棉花库存仍较高，高库销比对价格形成压制。

3. 国内棉花基本面

• 种植情况：新疆地区因天气灾害、水资源短缺及政策引导，种植结构有所调整，部分棉农改种其他作物。
• 产量预期：2021/22年度新疆棉花产量预计较2020/21年度下降50万吨左右，降至530-550万吨。
• 成本上升：种植成本提高，包括租地费、农资价格上涨，籽棉成本接近国家直补目标价。
• 棉农心理预期：棉农对籽棉心理售价在7元/公斤以上，市场预期收购价在7.5-8.5元/公斤，对应皮棉价格在18200-19000元/吨。

4. 行情展望

• 三季度走势：棉花市场三季度仍应处于震荡偏多格局，价格回调后可能继续上涨。
• 成本支撑：新棉抢收预期和成本上升将支撑棉价向新季度成本高位攀升。
• 价格区间：预计9月郑棉运行区间为17000-19000元/吨。
• 风险因素：需关注“金九银十”旺季订单情况、汇率波动及疫情对需求的影响。

关键信息

• 8月棉价走势：棉价主力合约最高涨至18500元/吨，随后回调超千点。
• 全球库销比：2021/22年度全球库销比降至70.73%，库存持续下降。
• 国内库存状况：纱厂库存降至历年低位，接近10天水平；布厂库存虽有所下滑，但仍偏高。
• 成本与收购预期：籽棉成本接近直补目标价，棉农心理售价在7元/公斤以上，市场预期收购价在7.5-8.5元/公斤。
• 价格与价差：棉纱与纯涤纱、人棉纱价差扩大，但对需求替代效应不明显。

风险提示

• 汇率风险：美元汇率波动可能影响进口成本和棉价。
• 纺织品出口：欧美疫情及全球经济放缓可能抑制出口需求。
• 疫情风险：变异病毒可能对市场造成阶段性扰动。

投资咨询业务信息

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究员信息：
  • 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号F0262666，投资咨询号Z0002196
  • 徐亚光：021-68758679，xuyaguang@htfc.com，从业资格号F3008645，投资咨询号Z0012826
  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
  • 吴青斌：021-60827983，wuqingbin@htfc.com，从业资格号F3054450

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 本报告版权属华泰期货研究院所有，未经许可不得擅自使用或传播。