20231008-五矿期货-白糖月报_抛储政策施压_郑糖冲高回落_38页_1mb

郑糖月度评估总结（2023/10/08）

市场回顾

• 国内：9月郑糖受中央储备糖抛储政策冲击呈冲高回落走势，抛储1267万吨低于预期。同时市场预期广西新榨季产量增至630万吨，利空郑糖01合约。
• 国际：ICE原糖延续涨势，因印度减产预期（2860万吨）和出口禁令预期，四季度至明年一季贸易流紧缺。

核心观点与策略

• 短期：供应增加（国内进口60-70万吨&新榨季增产）+抛储政策压力，郑糖上行空间受限，建议观望。
• 中期：印度可能减产超预期且出口受限，内外价差修复需求强烈，国内缺口长期存在，逢低布局为佳。

买方逻辑分支

1. 供需缺口论证：国内估产990万吨（23/24榨季），暗合中长期1500点空头逻辑。
2. 政策与进口联动：华储本轮抛储释放后形成吨糖净回流，进口成本价差扩大至1775元/吨，构成双杀格局。
3. 产区气象支撑：泰国主产区降雨量偏低（较历史均值降40%），叠加丰益国际集中采购，形成境外期价上涨动力。

关键数据提示

• 工业库存88万吨（同比降80万吨）
• 天津-产区价差演绎至-400元/吨
• 郑糖1-5月合约价差反套结构强化

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### 核心结论
虽然短期供应增加抑制郑糖，但中长期在印度供应收缩背景下，内外差修复前景确定，维持「偏多」观点。操作策略建议：
- 短期以下单逢低买入（配重20%）
- 中长期关注国储拍卖节奏，配合适当套利头寸（配重60%）

数据支持：抛储数据1267万吨（927实际成交）、进口数据环比+67万吨、新榨季产量区间预估