白糖月报：抛储政策施压，郑糖冲高回落-20231008-五矿期货-38页_1mb

白糖月报2023/10/08总结

核心内容概述

本报告分析了2023年9月白糖市场的表现及未来走势，重点讨论了国内与国际市场供需变化、政策影响以及价格走势。

主要观点

• 国内市场：9月郑糖价格先涨后跌，受中央储备糖竞卖及市场预期广西新榨季增产影响。尽管华储交易所在9月27日进行了首次竞卖，但后续仍可能持续抛储，限制了郑糖的上涨空间。
• 国际市场：9月ICE原糖期货延续上涨趋势，创下近期新高。由于印度和泰国的干旱天气，预计新榨季产量将下降，叠加印度可能禁止出口，四季度至明年一季度国际贸易流将非常紧张。
• 供需分析：国内预计2023/24榨季产量恢复性增长至990万吨，但8月底工业库存创历史新低，显示市场供应紧张。同时，9月进口量预计环比大增至60-70万吨，进一步加剧市场压力。
• 交易策略：短期建议等待回调逢低买入，不宜追高；中期则看好原糖价格因基本面支撑而上涨。

关键信息

国内市场

• 郑糖走势：9月郑糖先涨后跌，受抛储政策和广西增产预期影响。
• 广西产量：市场预期广西新榨季产量将恢复至600万吨以上，可能达到630万吨，同比增产73-103万吨。
• 进口情况：9月进口量预计为60-70万吨，进口利润倒挂。
• 库存水平：8月底全国工业库存为88万吨，同比减少80万吨。
• 抛储政策：华储交易所计划持续进行食糖竞卖，短期供应增加限制了价格反弹。

国际市场

• 印度产量：新榨季产量预期从3300万吨下调至2860万吨，可能进一步减产。
• 印度出口：印度政府可能禁止新榨季出口，导致四季度至明年一季度国际贸易流紧缺。
• 泰国产量：泰国新榨季产量预计下降，但8月下旬降雨恢复，可能缓解部分压力。
• 巴西产量：巴西中南部产量稳定，出口量较高，为亚洲贸易商提供主要供应。

价差走势

• 基差走弱：国内现货基差和广西南华集团现货基差均出现走弱。
• 现货价差：广西糖与加工糖价差、产区与销区价差均出现波动。
• 郑糖月间价差：郑糖1-5合约价差和5-9合约价差显示市场预期变化。
• 内外价差：配额内和配额外进口利润倒挂，显示国内价格相对较高。
• 原糖与白糖价差：原糖较白糖价差显示生产优势和价格差异。

供需平衡表

国内

• 23/24榨季：期初库存437万吨，产量990万吨，消费1530万吨，进口糖200万吨，进口糖浆120万吨，出口17万吨，储备轮入60万吨，走私5万吨，结转库存175万吨，缺口-232万吨。
• 22/23榨季：期初库存460万吨，产量897万吨，消费1510万吨，进口糖416万吨，进口糖浆96万吨，出口17万吨，储备轮入0万吨，走私5万吨，结转库存437万吨，缺口-23万吨。
• 21/22榨季：期初库存357万吨，产量956万吨，消费1460万吨，进口糖533万吨，进口糖浆0万吨，出口13万吨，储备轮入40万吨，走私220万吨，结转库存135万吨，缺口103万吨。

泰国

• 14/15榨季：期初库存392万吨，产量1158万吨，出口777万吨，期末库存477万吨。
• 23/24榨季：期初库存376万吨，产量800万吨，出口550万吨，期末库存301万吨。

印度

• 23/24榨季：期初库存539万吨，产量3000万吨，出口250万吨，期末库存539万吨。

巴西

• 23/24榨季：期初库存387万吨，产量4120万吨，出口3200万吨，期末库存367万吨。

结论

综合分析，短期内国内白糖市场受进口增加和抛储政策影响，价格面临压力，建议等待回调后再逢低买入。中期内，由于印度和泰国的减产预期，以及印度可能禁止出口，原糖价格仍具有基本面支撑，国内供应缺口将持续存在，市场前景较为乐观。