8月数据回顾月报：内外疲敝压力依旧，_财政收支压力持续-20190927-东吴证券-16页_1mb

8月数据回顾月报总结

核心内容概述

2019年8月，中国经济面临内外疲敝压力，出口增速大幅回落，进口增速维持负值，固定资产投资、消费和工业增加值均表现疲软。金融数据整体略超预期，M2增速小幅回升，但财政收支压力依然存在，工业企业利润持续下滑，显示经济下行压力未减。同时，中美贸易摩擦升级，加剧了市场不确定性。

主要观点

1. 进出口数据

• 出口增速：8月以美元口径计算的出口增速为-1.0%，较前值大幅回落，主要受中美贸易摩擦升级、人民币贬值及全球经济下行压力影响。
• 进口增速：8月进口增速仍为-5.6%，内需疲敝态势持续，预计短期内难有明显回升。

2. 经济数据

• 固定资产投资：8月累计同比增速为5.5%，制造业投资增速大幅回落至2.6%，房地产投资小幅回落至10.5%，但基建投资小幅回升至4.2%。
• 社会消费品零售总额（社零）：8月社零同比增速为7.5%，较7月回落0.1个百分点，主要受汽车消费下滑拖累。
• 工业增加值：8月同比增速为4.4%，较7月回落0.4个百分点，三大行业均出现回落，PPI负增长对工业生产预期形成压制。

3. 金融数据

• 新增人民币贷款：8月新增贷款1.21万亿元，同比少增665亿元，但居民和非金融企业贷款拉动明显，显示信贷结构有所优化。
• 社会融资规模（社融）：8月社融增量为1.98万亿元，较去年同期增长376亿元，但非标三项仍存在下行空间。
• M2增速：8月末M2同比增长8.2%，增速小幅回升，受存款和社融增长带动，预计9月货币政策仍将保持宽松。

4. 物价数据

• CPI：8月CPI同比为2.8%，环比上升0.7%，高于预期，主要由食品项（尤其是猪肉）价格超预期上涨和基数效应推动。
• PPI：8月PPI同比为-0.8%，低于预期，主要受国际油价低迷、钢材供应过剩及国内需求疲软影响。

5. 外汇储备数据

• 外汇储备：8月外汇储备环比增加34.79亿美元，主要因美元指数上涨，导致汇率折算因素为负。
• 外汇储备投资资产：美日英欧国债收益率全线下行，显示全球债市疲软，对外汇储备形成压力。

6. 财政数据

• 财政收入：8月全国一般公共预算收入同比增长3.26%，非税收入维持较高增速，助力财政收入回升。
• 财政支出：8月全国一般公共预算支出同比下降0.2%，显示财政收支压力持续，1-8月累计支出同比增长8.8%，表明财政政策仍保持积极基调。
• 政府性基金：1-8月政府性基金收入同比增长6.4%，支出增长30.8%，主要受土地出让收入推动，但政策收紧制约了后期增长空间。

7. 工业企业利润数据

• 利润总额：1-8月工业企业利润总额同比增速为-1.7%，8月当月利润增速由正转负至-2.0%，显示企业盈利压力加大。
• 成本与费用：企业营业成本增速为5.0%，费用连续两个月下行，显示成本控制有所改善。
• 杠杆率：规模以上工业企业资产负债率维持在56.80%，其中国有控股企业杠杆率略有上升，而民企杠杆率有所下降。

关键信息汇总

风险提示

• 中美贸易战升级：美方加征关税，对出口和工业生产造成持续压力。
• 财政收支压力持续：财政收入增长乏力，支出受限，财政平衡难度加大。
• 经济下行压力加大：内需疲软、外需承压，整体经济表现不佳，政策托底效果有限。

总结

2019年8月，中国经济在内外压力下表现疲软，出口、消费和工业增加值均出现回落，固定资产投资增速放缓，但基建有所回升。金融数据整体略超预期，M2增速小幅回升，社融增长维持。CPI受食品项价格上涨支撑，高于预期，而PPI持续负增长，拖累企业盈利。财政收支压力持续，政府性基金收入增长主要依赖土地出让，但后期增长空间有限。工业企业利润下滑，显示经济基本面仍不乐观，制造业投资和企业盈利面临较大压力。未来需关注政策托底效果、中美贸易摩擦进展及全球经济形势。